CAPM Tarafından Yapılan 5 Varsayım

CAPM tarafından yapılan varsayımlar aşağıdaki gibidir:

CAPM, yatırımcıların tercihleri ​​(daha fazla getiri daha az tercih edilmekte ve riskin ödüllendirilmesi gerekmektedir), yatırımcıların davranışları (riskin portföyün varyansı olduğu ve getirilerin ortalaması ve varyansı normal yatırımcının temel hususlarıdır) hakkında varsayımlarda bulunur. dünya (yatırımcının tahminleri homojen ve piyasalar sürtünmesiz).

Resim İzniyle: static.squarespace.com/static/5126bbb4e4b08c2e6d1cb6e4//worldbank-photo.jpg

CAPM tarafından yapılan varsayımlardan, APT için sadece üçü gerekli görünüyor:

(i) Yatırımcılar riskten etkilenen geri dönüş talep ederler: riskten muaftırlar ve terminal servetlerini arttırmaya çalışırlar.

(ii) Yatırımcılar, risksiz oranda borç alabilir ve borç verebilirler.

(iii) İşlem maliyetleri, vergiler veya kısa satışların kısıtlanması gibi piyasa sürtünmeleri yoktur.

Bu üç varsayım, yatırımcıların genel olarak davranışını tanımlamakta ancak kararların alındığı faktörleri tanımlamakta başarısız olmaktadır. Bu iki model arasında önemli bir fark var.

APT, getirilerin varlıklardan dağıtılması hakkında herhangi bir varsayımda bulunmaz. Yatırımcıların ortalama ve varyans temelinde karar vermesini gerektirmez ve APT'nin gelişimi için CAPM'nin getiri normalliği konusundaki sıkıntılı varsayımı gerekli değildir.

Risksiz oranın bir yatırımcının yatırım yapmak için kabul edebileceği minimum olduğu ikinci varsayım, herhangi bir varlık fiyatlandırma modelinin mantıklı bir parçasıdır. Ancak, APT borç alma ve borç verme oranlarının zorluğu hakkında hiçbir şey söylemez.

APT'nin CAPM'den daha az varsayımı olmasına rağmen, kendine özgü iki tane var:

(iv) Yatırımcılar, fiyatlama varlıklarında sistematik olarak önemli olan faktörlerin sayısı ve kimliği konusunda hemfikirdirler.

(v) Risksiz arbitraj kar fırsatı bulunmamaktadır.

Benzersiz APT varsayımlarının ilki, varlık getirilerinin sadece “piyasa” değil, birçok faktör tarafından belirlendiğini ve yatırımcıların tümünün bunların tüm faktörler olduğuna inandığını göstermektedir. İkincisi, yatırımcıların pazardaki davranışlarını açıklar: keyfi fırsatlar ararlar ve risksiz karları elde etmek, riski ortadan kaldırmak için tasarlanmış alım satım stratejileri yoluyla.

Sonuç olarak, herhangi bir piyasa dengesi arbitraj kârı ile tutarlı olması gerektiğinden, her denge her bir varlığın beklenen getirisi ile geri dönüşün ortak faktörler üzerindeki cevap genliği, yani, APT'den önceki ve önceki dönemler arasında doğrusal bir ilişki ile karakterize edilecektir. aynı.

Roll ve Ross, CAPM'nin makul bir testinin “gerçek piyasa portföyü” ile yapılması gerektiğini iddia ederken, APT'nin varlıkların evreninin alt kümelerinde göreli fiyatlandırma beyanı verdiğini söylüyorlar. Sonuç olarak, APT yalnızca tüm gerçek getiriler kümesinin alt kümeleri incelenerek test edilebilir, yani herhangi bir veri kümesinde test edilebilir.