Projelerin Değerlendirilmesi: 9 Finansal Teknik

Bu makale, proje değerlendirme için dokuz önemli finansal teknik üzerine ışık tutmaktadır. Teknikler şunlardır: 1. Geri Ödeme Süresi (PP) 2. İndirimli Geri Ödeme Süresi (DPP) 3. Ortalama Muhasebe Dönüşü (AAR) 4. Net Bugünkü Değer (NPV) 5. İç Getiri Oranı (IRR) 6. Karlılık Endeksi (PI ) 7. Paranın Zaman Değeri ve Şimdiki Değer 8. Net Çalışma Sermayesi (NWC) 9. Senaryo Analizi / Duyarlılık Analizi.

Finansal Teknik # 1. Geri Ödeme Süresi (PP):

Bu, projeye yapılan yatırımın net nakit girişlerinden geri kazanılabileceği dönemi bulmak için en basit yöntemlerden biridir, yani brüt nakit girişi nakit çıkışlarından daha az olur. Bu sürenin ötesindeki herhangi bir net nakit girişi, projenin maliyeti bu yatırımdan elde edilen gelirle geri ödendiğinde bu yatırımdan elde edilecektir.

Yönetimin “belirli bir süre” içinde yatırım maliyetini geri almak istediği fikrine dayanarak başlar. Bu sistem altındaki analiz geri ödeme süresinin bu “belirli süreden” daha düşük olduğunu gösterdiğinde, söz konusu projenin yatırımı lehine karar alınabilir.

Şimdi, projemizi öngörülen Kar / Zarar Hesabı'ndan alınan önümüzdeki beş yıllık rakamlar için yatırımlar ve buradaki tahmini net kazançlarla geri ödeme süresi yöntemine göre değerlendireceğiz.

Notlar:

(a) Yatırım, 850 (910, daha az acil durum 60) 'ın toplam proje maliyetini, işletme sermayesi kredisinden yararlanmak için banka tarafından ödenmesi gereken parayı temsil eden 40'lık' marj parayı 'olarak temsil eder. banka ve dolayısıyla gider olmamak toplam proje maliyetinden düşülür.

(b) Bir ihracat örgütü olmak, ilk yıllarda kâr vergisi yoktur. Aksi takdirde, hesaplanan vergi tutarı, amortisman, faiz ve vergi sonrası kazançlara ulaşmak için yukarıda 4. maddede belirtilen ayrıntılarda belirtildiği gibi Net Kâr / Zarardan düşülecektir.

(c) Gösterilen projede yer alan işletme beş yıl sonra bile sürekli bir sorun olarak kabul edildiğinden, 'kurtarma değeri' yoktur. Bununla birlikte, beş yılın sonunda yatırımla temsil edilen varlıkların tamamının satılabileceği öngörülen durumlarda, bu tür bir satışın olası gerçekleşmesi, beşinci yıldaki girişler ile birlikte değer düşüklüğü değeri olarak eklenmelidir.

(d) Bazı finansal analistler, şirket kaynaklarının tüketimi (Varlıklar) ve dolayısıyla şirketin toplam giderlerinin bir parçası olarak kabul edildikleri için “amortisman” ı geri ödemeyi kabul etmemektedirler.

Bununla birlikte, amortismanı geri eklemek için yeterli gerekçe vardır, çünkü:

(a) Projedeki yatırım harcamalarını, hem nakit olmaktan hem de kârdan kaynaklanan amortisman hesaplaması prensibine uymamak kaydıyla elde edilen faydalarla ilişkilendiriyoruz.

Muhasebe ilkesine göre kesin hesaplarda, yatırım aktifleştirilir ve 'varlık' olarak gösterilir. Aktiflerde yer alan hizmet birimlerinin yıllık tüketimi amortisman gideri olarak kaydedilir ve sonuç hesabına yazılır.

Bilanço, işlerin durumunun bir tarih gibi gerçek ve adil bir görünümünü temsil edeceğinden, varlıklar amortismanlı değerinden sonra gösterilmeli ve bu nedenle yıllık aşınma ve yıpranma ile temsil edilen kısım Kar’da gider olarak gösterilmelidir. Ve A / c kaybı.

(b) Projedeki yatırım maliyetinin tümünün, aynı net nakit girişi ile ilişkilendirilmesinde nakit çıkışı olarak kabul edilmesi ve bu şekilde net nakit girişine indirilecek bu yatırımın amortismanının dikkate alınması. çoğaltmak için.

(5) 3. yılda tahsil edilen 50 ön harcamalar, nakit giderlerini temsil ettiği için 'amortisman' durumunda olduğu gibi geri eklenmemiştir.

(6) “Amortisman” ı geri alma argümanına benzer olarak, bazı finansal analistler, nakit girişlerini bulmak için gelir hesabına uygulanan faiz maliyetlerini de geri eklemeyi tercih eder. Argüman, girişlerin belirli bir oranda indirgenmesi durumunda, faiz maliyetini önemser ve bu şekilde, halihazırda faiz maliyeti ile netleştirilen nakit girişlerinin iskonto edilmesinin çoğaltılmasıdır.

Tüm bu yürekten tartışmaya katılmazız. Paranın bugünkü değeri (gelecekteki tarihte kazanılan) ilgi nedeniyle değil, temel nedenlerden bazılarıdır:

(i) Günümüzün gelecekteki ilgili tarihine dahil olan muazzam belirsizlikten söz etmemek, hayatın kendisi belirsizdir; ve

(ii) Tüm ekonomi dünyasında ve para dahilinde, paranın alım gücünü kademeli olarak aşındıran sürekli enflasyon baskısı vardır.

Bu faktörler, gelecekteki nakitlerin iskonto edilmesi sürecinde mevcut değerin geleceğe göre daha düşük değerlendirilmesinde rol oynamaktadır. Dolayısıyla, faiz maliyetini gelirlerden tahsil etmek ve bugünkü değeri iskonto yöntemiyle bulmak çoğaltma değildir.

Tablo 1'deki rakamlardan, geri ödeme süresi aşağıdaki gibi hesaplanır:

Yukarıdaki Tablodan 810'luk ilk yatırımın geri kazanılmasının (proje başlangıcında yatırım ve harcanan olarak kabul edilir) 3 yıl sonra ve dördüncü yıl bitiminden önce yapıldığı görülmektedir.

Enterpolasyon ile, 810'un geri kazanımı şu şekilde yapılır:

(a) 529, üç yıl sonra net kazançtır. Dördüncü yılda 810 - 529 = 281 bakiyesi kazanıldı.

(b) Dördüncü yılın 12 ayında, 500 kazanılır (1.029 - 529 = 500)

281/500 x 12 = 7 ay içinde 281 kazanç

Bu nedenle, geri ödeme süresi 3 yıl 7 aydır. Eğer yönetim 4 yıllık bir geri ödeme süresi arıyorsa, bu (3 yıl 7 ay) bu süreden daha azsa, bu projedeki yatırımların lehine bir karar yönetim tarafından alınabilir.

Geri Ödeme Süresi Yöntemi İle İlgili Yorumlar :

(a) Anlaması basit ve hesaplaması kolaydır. Nispeten daha kısa geri ödeme süresine sahip proje, yüksek riskli işlerde uygundur, böylece yatırımın geri kazanılmasının ardından risk ortadan kalkar.

(b) Likiditeye, yani NAKİT'e vurgu yapar.

Bu finansal analiz yönteminin temel sakıncaları şunlardır:

(i) Gerçekte, hiç şüphesiz sanayi türleri arasında değişiklik gösteren güvenli bir dönemin tahminini gerektirir, örneğin ağır sanayide geri ödeme süresi çok uzundur.

(ii) Paranın zaman değerini dikkate almaz; gelecek yıllarda nakit girişi, gerçekte, bugün daha az değerdir.

(iii) Gerçekte kayda değer olabilen geri ödeme sürecinden sonraki nakit akışını görmezden gelir. (563'teki en yüksek nakit girişinin beşinci yıl olduğu Tablo 1'den anlaşılmaktadır).

(iv) Net nakit girişlerinin (ve dolayısıyla birikmiş girişlerin) farklı projeler için oldukça farklı miktarlarda olduğu iki veya daha fazla projenin geri ödeme süreleri karşılaştırılırken uygun değildir. İlk düşük kazançlı ancak sonraki yıllarda çok yüksek karlılığa sahip olan proje geri ödeme süresi uzayacağından reddedilebilir.

Bahsedilen tüm dezavantajlara rağmen, bu yöntemin anlaşılması kolaydır, hesaplamalarda hızlı bir şekilde hesaplanır ve likidite kararında vurgulanan 'kısa vadeli' yatırımlar bu finansal analiz yöntemine dayanarak yapılabilir. Süreyi kısalttığını biliyoruz, 'iskonto faktörü' ile daha az seyreltme olduğunu.

Alternatif kısa vadeli yatırım olasılıkları olduğunda ve yönetim bu yatırımlardan birini seçmesi durumunda bir durum olabilir. Bu durumda, bu yöntemi izleyen bir karar yönetim tarafından alınabilir.

Aşağıdaki şekilde gösterilebilir:

Bir firma bir makine almayı düşünüyor ve mevcut makineler:

Makine A - Rs. 1, 00, 000; ve

Makine B - Rs. 70, 000.

Tahmin edilen net nakit girişleri aşağıdaki gibidir:

Makinelerden birine yatırım yapmak için bu yöntemi izlemeye karar vereceğiz, yani daha az geri ödeme süresi gösteren makine:

Geri ödeme periyodu:

Bu nedenle, karar Makine A'nın lehinedir ve daha önce geri öder.

Finansal Teknik # 2. İndirimli Geri Ödeme Süresi (DPP):

Geri Ödeme Süresi Metodundaki dezavantajlardan biri de paranın zaman değerini göz ardı etmesidir. Bu yönteme göre, gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerine ulaşmak için gelecekteki nakit akımları belirli bir oranda iskonto edilir. DPP, tahmini olarak gelecekteki indirgenmiş nakit girişlerinin, yatırım maliyetlerini geri kazandığı dönemi temsil eder.

Yönetimin niyeti ile başlar:

(a) öngörülen yatırıma belirli bir oran kazandırmak ve bu oranın iskonto edilmiş nakit akışına (DCF) ulaştığı kabul edilir; ve

(b) yatırım maliyetini belirli bir süre içinde usulüne göre iskonto edilmiş net nakit girişleri ile geri kazanmak.

“Paranın zaman değeri” ifadesini netleştirmek ve gelecekteki nakit akışının indirgenmesi için.

İzlenen yöntem, gelecek yıllardaki net nakit girişlerinin bugünkü değere indirgenmesi farkıyla geri ödeme süresi ile aynıdır.

Gelecekteki nakit indirimi şöyle açıklanmıştır:

Rs. % 100 @ 10 pa, Rs olur. 12 ay sonra 110. Şimdi, Rs. % 10 indirim ile 12 ay sonra alınacak 110, Rs değerindedir. Bugün 100. Formülünde bulunur

P = gelecekteki giriş miktarı; r '= oran ve n girişi ile ilgili yıl sayısıdır. Yukarıdaki şekilde bu

Benzer şekilde, Rs. 2 yıl sonra alınan 121, % 10 indirimden faydalanıldığında

Re bugünkü değerini gösteren tablolar var. Gelecek yıllarda farklı oranlarda indirim yapıldığında ve hızlı hesaplamalar için bu tabloları takip edebilirsiniz.

Tablo 1'deki Net Nakit Girişi rakamları göz önüne alındığında, % 10'da indirim yapıldığında gelecekteki nakit girişlerinin bugünkü değeri aşağıdaki gibi görünecektir:

Yukarıdaki rakamlardan, iskonto edilmiş geri ödeme süresi şu şekilde hesaplanır:

Yukarıdaki Tablo 3, dört yıl sonra geri kazanılacak bakiyenin 44 olduğunu ve gerekli sürenin 44 / 350x12 = 1, 5 ay olduğunu göstermektedir. Bu nedenle, DPP 4 yıl 1, 5 ay.

Not:

(a) Tablo 3'te, yatırım maliyetleri, ilk yıllarda negatif nakit akışına yol açan nakit akışlarında da gösterilirken, PP yönteminde birikmiş karlar yatırım yapılmamaktadır. Her iki sistem de aynı sonuca varacak olsa da, daha sonraki dönemde de yatırımlar varken, yatırımları tablo biçiminde değerlendirmek daha iyidir, böylelikle bu tür yatırımların indiriminden kaçınılmaz.

(b) Nakit akışlarıyla yatırımların gelecekteki değeri:

Yatırım maliyetlerinin gelecekteki değerini ve net nakit akışlarını hesaplarsak, geri ödeme süresini grafiksel sunumla buluruz. Aynı resimli nakit akışı rakamlarını takip ederek Tablo 1'e göre gelecekteki değerin% 10 pa

Detayları aşağıdaki gibi bulacağız:

Yukarıdaki rakamlar, yıl olarak X ekseni ve miktar olarak Y ekseni olan bir grafik üzerinde kopyalanır.

Birikmiş giriş hattının, DPP'yi gösterecek bir noktada akredite yatırım maliyeti hattını karşılayacağını göreceğiz :

Yukarıdaki grafik sunumdan, birikmiş net kazanç hattının, apsisi DPP'yi temsil eden 4 yıl 1, 5 ay olan akredite yatırım maliyetleri satırını kestiği görülecektir.

DPP Yöntemi üzerine yorumlar:

(a) Anlaması basit ve hesaplaması kolaydır.

(b) Paranın zaman değerini önemser.

(c) Bu finansal analiz yönteminin temel sakıncaları şunlardır:

(i) Finansal analiz başına geri ödeme süresi bu süreden az olduğunda, yatırımın yapılacağı fikriyle ilk önce güvenli bir süre tahminini gerektirir; bu tahmin çok öznel olabilir;

(ii) İskonto oranının da tahmin edilmesini gerektirir (Tablo 2'de belirtildiği gibi% 10'dur).

(iii) Geri ödeme süresi içindeki likidite üzerinde durur ve DPP'nin dışındaki nakit akışlarını göz ardı eder.

Finansal Teknik # 3. Ortalama Muhasebe İadesi (AAR):

Bu yöntem, Ortalama Yatırım Getirisi (ARI) veya Çalışan Sermayeden Getirisi (ROCE) olarak da bilinir. Öngörülen ortalama yatırımın yılda kazandığı getiri oranını, kazançlar öngörülen net kazançların yıllık ortalamasıdır.

Başka bir deyişle, şu şekilde hesaplanabilir:

Öngörülen ortalama yıllık net kazanç / Ortalama öngörülen yatırım maliyetleri × 100

Bu yöntem kapsamında analiz amacıyla, bir kesme süresi de tahmin etmeliyiz; Yatırım için yılda AAR'ı bulmak için dikkate alınması gereken süre.

Yine, Tablo 1'deki çizimde gösterilen rakamları göz önüne alarak:

Adımlar:

(i) Beş yıllık ortalama Net Kâr / (Zarar) toplamını bulmak

(21) + 100 + 191 + 436 + 508/5 = 243

(ii) Ortalama öngörülen yatırımı bulmak

(a) Başlangıçtaki maliyet 810

(b) Daha az: beş yıl içinde amortisman

100 + 85 + 74 + 64 + 55 (pi. Tabloya bakınız) 378

(c) Yazılı değer, beşinci yıl sonu 432

(d) Yatırımın ortalama değeri810 + 432/2 621

(iii) Ortalama Muhasebe Getirisi = 243/621 x 100% 39 (yaklaşık)

“Bu analiz yöntemi, AAR'nin yönetimin beklenen getiri oranı kararından daha fazla olduğu durumlarda yatırım lehine yapıldığını göstermektedir.

AAR yöntemi altındaki hesaplama ayrıca aşağıdaki gibi gösterilebilir:

Şirket, bir makinenin R'sini ödeyerek beş yıllığına bir kira aldı. 5, 00.000 ve şirket, aynı makineyi beş yıl kullandıktan sonra iade eder, ki bu şirket kiralayandan geri bir miktar alamaz. Şirketin kazandığı kar, makinenin kullanımından% 30 oranında vergilendirilir.

Beş yıl boyunca gelir ve giderlerin detayları aşağıdaki gibidir:

Yönetimin% 17'den daha az beklenen bir getirisi varsa, karar yatırım lehine olacaktır.

Notlar:

(i) Beş yıl boyunca kazanca uygulanan toplam amortisman, yatırımın defter değerini bulmak üzere beşinci yılın sonunda olduğu gibi yatırım maliyetinden düşülecektir.

İşletme sadece beş yıl olduğunda, yatırımın beş yıl sonundaki son değeri sıfır olarak kabul edilir ve ardından ortalama yatırım ilk yatırımın yarısı olur, değer düşüklüğünden dolayı gelire olan ücret beşte biri Her yıl yatırım. Beşinci yılın sonunda herhangi bir kurtarma değeri varsa, beşinci yılın kazancına da eklenmelidir.

(ii) Bu sistem paranın zaman değerini dikkate almaz. Ancak, bu gibi zayıflıklardan kaçınmak için, bazen gelecekteki kazançlar, indirimli AAR kullanıldığında, belirli oranlarda yönetim tarafından iskonto edilir. Eğer (indirimli) AAR, yönetimin tahmini getiri oranından fazlaysa, yatırım için ileriye gitmeye karar verilir.

Aynı çizimde yer alan indirimli AAR şu şekilde hesaplandı: (indirimli% 10)

(i) Ortalama net kazanç (20) + 83 + 144 + 298 +315 / 5 = 164

(ii) Ortalama yatırım = 621 (daha önce yapıldığı gibi)

(iii) İndirimli AAR = 164/621 x 100 =% 26 (yaklaşık).

Bu yöntem basit ve hesaplanması kolaydır.

Bu sistemdeki sakıncaları şunlardır:

(i) Gösterilen durumda kesme süresinin tahmin edilmesi ve beş yıl olarak kabul edildiği şekilde hesaplanması gerekir.

(ii) Bu sürenin ötesindeki net kazanç, bu sistem tarafından göz ardı edilen çok daha yüksek (veya büyük bir kayıp!) olabilir, yani analiz için öngörülen sürenin ötesindeki sonuçlar göz ardı edilir.

(iii) Basitleştirilmiş AAR, paranın zaman değerini dikkate almaz. İndirimli AAR kullanıldığında, ilk önce belirli bir getiri oranının tahmin edilmesiyle yönetim yeniden yüzleşir ve bu oran iskonto edilmiş kazancı bulmak için uygulanır.

Finansal Teknik # 4. Net Bugünkü Değer (NPV):

Yatırımcı, yatırımın dışındaki paranın üretilmesi, toplam yatırımların çok üzerinde olduğu durumlarda yatırımla ilgilenmektedir. Başka bir deyişle, projeyi başlatarak yeterli katma değer söz konusudur.

Aksi takdirde 'yeterli' diyoruz; yatırımcı, bu tür bir yatırım riski olmadan, banka veya mevduat sıralaması ile bir işletme kuruluşuna para yatırma olarak parayı korumak ister.

NPV'yi ayrıntılı olarak tartışmadan önce, işletme yatırımları (projelerde) ile güvenli mevduat arasındaki temel kavramsal farkları vurgulamak istiyoruz:

(i) İşletme normal olarak sürekli bir çevrimsel dönüşüm sürecidir ve genel olarak böyle bir süreçte katma değer söz konusudur.

Bu, yatırım yapılan paranın, insan, malzeme, makine vb. Gibi farklı üretim tesislerine dönüştürüldüğü ve bunun sonucunda, satıldığında borçlulara dönüştürülen malların üretildiği ve sonra borçlulardan gerçekleşen malların üretildiği şeklinde açıklanabilir. paraya dönüş ama daha büyük miktarda. Bu büyük miktar, ilgili yatırıma katma değerdir (elbette bütün yatırım değil).

(ii) Faiz, bir yıl boyunca ana paraya uygulanan belirli bir oranla ilgili olsa da, işletme durumunda, teorik olarak, ana tutar, bir yıl içindeki dönüşüm sürecinin zamanlarıyla çarpılır, yani oran uygulanır. daha büyük bir tabanda ve dolayısıyla net kazanç umarım çok daha fazladır.

Net Bugünkü Değer (NPV), yatırımın kendisinden fazla bir yatırımın bugünkü değerini temsil eder. Bir işletmeye yapılan yatırımın zaman içerisinde değer katan unsurlar yarattığını anlattık. Bir projede yatırımın genellikle projenin başlangıcında olduğunu da biliyoruz.

NPV yöntemi, yatırımların gelecekteki kazançlarının bugünkü değerinin, yatırımın kendisinin bugünkü değerinin üstünde ve üstünde fazla (veya kısa) olduğunu bulma sistemidir.

NPV'yi bulma adımları:

(a) Normal olarak proje faaliyetlerinin başlangıcında yapılan proje maliyetlerini bulun.

(b) Gelecekteki nakit akışlarını, öngörülen iş için tahmin edilen şekilde, nakit çıkışlarından net olarak bulun.

(c) Seçim, uygun oran ve seçili oranla aynı iskonto ile o dönem için gelecek net nakit akımlarının bugünkü değerini bulmak için bu değerlendirme için göz önünde bulundurulması gereken bir süredir.

(d) Daha sonraki dönemde yatırım yapılması durumunda, aynı oranla indirim yapılır ve böylece toplam yatırımın bugünkü değerine ulaşılır.

(e) Nakit girişlerinin bugünkü değeri (net) ile yatırım maliyeti arasındaki farkı bulun ve bu fark NPV'yi temsil eder.

Tablo 2'ye göre ulaşılan rakamlar göz önüne alındığında, YYB% 10 indirimle indirgenmiştir:

NPV = (810) + 72 + 153 + 199 + 342 + 350 = 306

NPV pozitif 306 (varsa beşinci yılın sonunda işletmenin tasarruf değerinin dikkate alınmaması durumunda), usulüne göre indirgenmiş olması ve NPV yöntemine göre kural, kararın projeye yatırımı lehine vermesidir. pozitif bir NPV gösterir.

NPV yöntemi hakkında yorumlar:

(a) NPV'nin Proje Raporunda mevcut olan rakamlardan anlaşılması ve hesaplanması kolaydır. Kural, NPV pozitif olduğunda yatırımın lehine olduğunu gösteriyor. Ancak ekonomistler, rekabet gücü yüksek bir ortamda, söz konusu rekabet kapsamındaki iş için proje konusunda olumlu bir NPV'nin bulunmasının nadir olduğunu söylüyorlar.

(b) Bu yöntemdeki temel sakıncalar:

ben. çok öznel olabileceği bir iskonto oranı tahmini;

ii. hesaplamaların gerçekleştirileceği sürenin tahmini; şekilde 5 yıl;

iii. söz konusu süreden sonraki nakit akışlarını (veya olası nakit akışlarını) dikkate almaz.

Finansal Teknik # 5. İç Getiri Oranı (IRR) :

IRR metodu, nakit akışlarında indirim yapıldığında NBD'nin sıfıra dönme oranını bulur. Diğer bir deyişle, gelecekteki nakit girişlerine uygulandığında, birlikte alınan bu girişlerin bugünkü değerinin yatırım maliyetinin bugünkü değeriyle eşleşmesi gerektiği oranıdır. ' Sadece “öngörülen” yatırımın geri dönüşüyle ​​ilgili olduğu için “iç” olarak adlandırılır.

Şimdi, söz konusu oranla usulüne göre iskonto edilmiş iç net nakit akışlarının, projeye yapılan yatırımın hesabındaki dışa nakit akışıyla bile kırılacağı oranı tespit edeceğiz. Proses% 0 iskonto oranıyla başlar ve ardından oran kademeli olarak artar, böylece nakit akışlarının bugünkü değeri sıfıra ulaşana kadar daha az ve daha düşük bir NPV'ye yol açarak kademeli olarak azalır.

Şimdi daha önce gösterilen projemizin IRR'sini, önümüzdeki beş yıl için öngörülen rakamlarla yukarıda açıklanan şekilde değerlendireceğiz:

Daha yüksek oranlarla daha fazla hesaplama yapmaya devam edersek, NPV negatif olacaktır. Yukarıdaki gibi çalışmanın detayları, % 20'lik bir indirim oranında NPV'nin sıfır (neredeyse) olduğunu ve dolayısıyla IRR'nin% 20 olduğunu gösterir. Bu hesaplamalar normal olarak, sonuçların daha hızlı ve doğru olması durumunda bilgisayarda yapılır.

IRR ve NPV arasında yakın bir benzerlik vardır, fark, IRR'nin sıfır NPV'ye ulaşma oranı olmasına rağmen, NPV, artı bugünkü değeri belirli bir oranda üretecektir.

NPV profilini grafiksel olarak X ekseni ile iskonto oranı olarak ve Y eksenini NPV olarak çizdiğimizde, grafikteki NPV çizgisinin kesiştiği X eksenindeki noktayı temsil eden IRR'yi de bulacağız. aşağıda gösterildiği gibi IRR olacaktır.

Çalışmalardan aşağıdakileri biliyoruz:

İskonto oranı NPV, Rs laklarında.

0 782

5 514

10 306

15 139

17 82

20 4

25 (104)

Bu rakam ayrıca NPV ve IRR arasındaki yakın benzerliği de gösterir.

Bu finansal analiz yöntemine göre, eğer IRR yönetimin yatırımdan beklenen getiri oranını aşarsa, karar öngörülen yatırımın lehinedir. Gösterilen proje durumunda, yönetim 20 civarında bir getiri yüzdesi ararsa, projeye göre yatırım için bir karar verilmelidir. IRR'nin beklenen getiriden daha az olması durumunda, proje atılır.

Yorumlar:

(a) Daha önce gördüğümüz gibi, IRR yöntemi NPV yöntemine çok benzemektedir.

(b) Anlaması kolaydır.

(c) IRR'yi hesaplamak için gereken getiriyi bilmemize gerek yok. İstenilen geri dönüş, yalnızca aynı değeri önceden hesaplanmış IRR ile karşılaştırmak için belirtilir.

(d) Dezavantajları:

(i) Nakit akışları büyük ölçüde dengesiz olduğunda (negatif ve pozitif), IRR hesaplamaları kafa karıştırıcı olabilir ve bu yöntem altındaki analiz farklı IRR'ler ile artabilir.

(ii) IRR'nin yeterliliğini veya yetersizliğini değerlendirmek ve daha sonra yatırıma karar vermek için yönetim, beklenen yatırım getirisi oranını değerlendirmek; Bu öznel bir tahmin olabilir.

Finansal Teknik # 6. Karlılık Endeksi (PI) :

Gelecekteki kazançların bugünkü değeri ile yatırım maliyeti arasındaki ilişkiyi temsil eder. Açıkçası, eğer pozitif bir NPV varsa (toplam mevcut değer yatırımdan daha fazladır) endeks 1'den fazladır ve NPV negatif olduğunda endeks negatiftir.

Neredeyse NPV'ye benzer, NPV daha yüksek, endeks daha yüksek ve yatırım için daha yüksek endeks gösteren proje seçildi.

Gelecekteki net nakit akışlarının bugünkü değeri (% 10'da indirgenmiştir), Tablo 2'deki 810'un ilk yatırımına karşı indirgenmiş nakit akışına göre 1.116'dır.

Bu nedenle, PI, 1.116 / 810 = 1.38'dir.

Yorumlar:

(a) Bu NPV ile yakından ilgilidir ve hesaplanması kolaydır.

(b) Hızlı ve kısa vadeli bir yatırım için faydalıdır.

(c) Burada yine, önce iskonto oranına karar vereceğiz.

Aşağıdaki çizimde, daha önce anlatıldığı gibi farklı finansal analiz yöntemleriyle ilgilenmek ve daha önce tartışılmış olanları yeniden ele almak istiyoruz. Karşılaştırma amacıyla, aynı tahminler ele alınmıştır.

Beş farklı projenin öngörülen tahminine ilişkin detaylar şu şekildedir (İndirim, % 10'dur ve işletme, 5 yıl sonra 0 kurtarma değeriyle kapatıldığı için 5 yıl boyunca nakit akışı ile analiz yapılır.):

Projeleri aşağıdaki yöntemle analiz edeceğiz:

(a) İndirimli Geri Ödeme Süresi,

(b) NPV,

(c) İndirimli AAR ve

(d) PI.

Bireysel yöntemlerle ilgilenmeden önce, nakit akışlarının bugünkü değerini (PV) ve birikmiş bugünkü değerini (APV) (% 10'da indirgenmiş) buluyoruz:

Yatırım maliyetleri başlangıçta ve negatif olarak, yani parantez içinde gösterilir. Takip eden yıllara ait rakamlar, yatırım maliyetlerini, yıllık nakit akışlarının pv değerinden daha düşük olduğunu gösterir.

A. İndirimli geri ödeme süresi:

B. NPV yöntemi:

Yukarıdaki tablodaki detaylar, bu projelerin NPV'lerini göstermektedir (5 yıl sonunda ve% 10'da indirilmiştir):

C. İndirimli AAR:

Finansal Teknik # 7. Paranın Zaman Değeri ve Şimdiki Değer:

Paranın zaman değeri - proje yönetimi için finansal yönetim ve finansal teknikle ilgili - bir başka tartışma da faydalı olacaktır.

Gelecek değeri (FV):

Mevcut nakit kazancının gelecekteki değeri, örneğin Rs'in gelecekteki değeridir. 5.000 yıl altı yılda% 12 pa kazanma:

5.000 x (1.12) 6 = Rs. 9, 869 (FV faktörü 1, 12'dir)

Mevcut değer (PV):

Belirli bir oranda indirgenebilecek gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değeridir. Rs'in gelecekteki değeri. % 1.000 @ 12 pa = Rs. 1.120. Yatırım bir yılda 1.12 kat olur.

Başka bir şekilde söylemek gerekirse, yatırımın bugünkü değeri Rs. Bir yıl sonunda 1.120, @% 12, 1.120 / 1.12 = Rs. 1, 000.

Rs bugünkü değeri. 9, 869 yıl sonra, % 12 pa @% kazanmak için yapılan yatırım, Rs. 9, 869 / (1, 12) 6

= Rs. 5.000 (buna iskonto diyoruz).

. . . Re'nin PV'si. 'T' döneminden sonra alınacak dönem başına r iskonto oranıyla 1

1 / (1 + r) t = (1+ r) indirim faktörü olduğunda. (1 + r).

'R' bir yüzdeyi temsil ettiğinde, Rs deyin. 100'de 12, ardından 1 + r = 1.12 (yukarıdaki FV'ye bakın).

İndirimli nakit akışı (DCF):

Gelecekteki bir nakit akışının, yani bugünün gelecek yıldaki belirli bir nakit akışının değerini (her zaman belirli bir indirim faktöründe) temsil eder.

T süresi için r oranı faktörleri

FV faktörü (1 + r) t

PV faktörü 1 / (1 + r) 1

Formül, bu nedenle tekrar ediyoruz

PV = V birimlerinin sonunda Gelecek Değer (FV t ) / (1 + r, indirim oranı) 1

Kısacası = FV t / (1 + r) t

Bu nedenle eğer PV, FV, t ve r gibi dört maddeden herhangi birini tanıyorsak, dördüncü maddeyi bulabiliriz. (Hesap makinesini kullanabiliriz, ancak buna değinilecek olan 'gelecekteki değer tablosu' vardır).

Zaman çizelgesi:

Bunu biliyoruz. Altı yılda% 12 pa kazanan 5.000, Rs. 9, 869 (yıllık olarak bileşik).

Bu, yıllık kazancı aşağıdaki gibi gösteren basit bir 'zaman çizgisi' ile gösterilebilir:

Çoklu nakit akışının FV'si ile ilgili olarak, aynı zamanda, ekler halinde ilgili yıldaki nakit akışını eklediğimiz durumlar dışında da aynı prensibi izliyoruz. Rs'ye yatırım yaptığımızda. Her yıl 1.000 kişiyi (yılın başından itibaren) altı yıl boyunca% 12 pa oranında her yıl birikimi ileriye götüren.

Yıllık birikimli 'zaman çizgisi' aşağıdaki gibi görülecektir:

Böylece, Rs. Her yılın başında% 12 yatırım yapılan 1000, R'lerin 7. yılının başında bir FV'ye sahip olacaktır. 9089.

Elbette, aynı rakamlarla, aşağıda gösterildiği gibi her bir nakit akışını ayrı ayrı birleştireceğiz:

Çok uzun zamandır FV için zaman çizgisini gözlemliyorduk

Aynı şeyi PV için birden fazla nakit akışı ile de yapabiliriz. Diyelim ki Rs'den kazanç elde ettik (gelen nakit akışı). Altı yıl boyunca her yılın başında 1000 ve PV'yi% 12 paie, 1.12 indirim faktörü ile bilmek istiyoruz.

PV'yi gösteren zaman çizgisi aşağıdaki gibi görünecektir:

(Yılın başında Rs. 1.000 FV değerini altı yıl boyunca, % 12 pa ile Rs. 9.089) biliyoruz.

Farklı miktarda nakit akışı ile bugünkü değer:

Şimdi farklı yıllarda farklı miktarlarda kazançlar ile uğraşmak isteyeceğiz (tabii ki farklı miktarlarda olan öngörülen gelirlere yöneliyoruz).

Bir projeye ait yılların sonunda tahmin edilen net kazançlar:

(a) Rs. 1.000 Yıl 1

(b) Rs. 1.400 2. Yıl

(c) Rs. 1.600 Yıl 3

(d) Rs. 1.800 4. Yıl

Bu girişlerin yüzde 12'sindeki PV değeri:

ben. Rs. 1.000 x 1 / 1.12 1 = Rs. 893

ii. Rs. 1.400 x 1 / 1.12 2 = 1.116

iii. Rs. 1.600 x 1 / 1.12 3 = 1.139

iv. Rs. 1.800 x 1 / 1.12 4 = 1.144

Toplam Rs 4292

. . . Dört yıl için öngörülen net kazancın PV değeri Rs'dir. 4292.

Yatırımın piyasa değeri:

Bir işletme kurmayı planladığımızda olası başlangıç ​​maliyetini tahmin edebiliriz. Bazı sıkı çalışmalarımızla, iş kurma maliyetini tahmin etmekte makul derecede doğru olabiliriz. Bu noktada, belirli bir maliyetle kurulmakta olan işletmenin değeri hakkında bir soru ile karşı karşıya kalıyoruz.

Bu tür bir alım satım işlemi olmadığı için, söz konusu işletmenin değerini piyasadan elde etmek mümkün değildir. Ancak bilgimizi bugünkü değeri hesaplama konusunda kullanabiliriz.

Aşağıdaki adımları atabiliriz:

(a) Bu işi sekiz yıl içinde durdurmak zorunda olduğumuz planıyla, bu işten muhtemel geliri sekiz yıl için tahmin edin.

(b) Sekiz yıl boyunca işi yönetmedeki muhtemel harcamaları, yukarıda (1) 'de tahmin edildiği gibi, hacim üretimi / satışları ile tahmin edin.

(c) Sekiz yıl boyunca net kazançlarını (1) eksi (2) olarak öğrenin.

(d) Şimdi, piyasa oranlarını göz önüne alarak, sermaye yatırımlarından beklenen getiri oranını makul bir şekilde tahmin edebiliriz.

(e) Bu oranı indirim faktörü olarak değerlendiriyoruz ve ardından net kazançların mevcut değerini sekiz yıl boyunca buluyoruz. Bu, önerilen iş için yatırımın piyasa değerini temsil edecektir.

(f) (5) 'de hesaplanan piyasa değeri, iş başlangıcı için toplam maliyetin, yani iş için yatırımın fazla olduğu zaman, iş yatırımının pozitif net bugünkü değerine (NPV) sahip olduğunu ve başlamak için böyle bir işe yatırım yapmaya değer.

Bu adımları basit bir şekilde göstermek için, önerilen bir iş için tahminler aşağıdaki gibidir:

Bu nedenle, tahmin edilen yatırımlar, operasyonel kazançlar ve giderler, % 12'lik bir indirim faktörü (ve sekiz yıllık faaliyetten sonra kapanmış olan işletme için tahmin edilen bir kurtarma değeri) ile teklifin net bir bugünkü değeri (YBD) olduğunu ortaya koymaktadır. 223 (yani, sekiz yıllık kazancının toplamı 1.023 eksi 800 olan PV) ve bu kararın, bu iş teklifinin lehine olması gerektiği gibi.

Finansal Teknik # 8. Net Çalışma Sermayesi (NWC):

Finansal değerlendirmede de göz önünde bulundurulan NWC'nin tartışılması istenmektedir. Proje maliyetinin işletme sermayesi için marj parası içerdiği daha önce belirtilmişti. NWC'nin net cari varlıkları, yani toplam cari varlıkları, daha az toplam cari borçları temsil ettiğini de biliyoruz.

Marj parası ekleme fikri, en basit şekliyle stokları ve borçluları, daha az alacaklıyı temsil eden net cari varlıklardaki paranın bloke kalması gerçeğine dayanmaktadır.

Projenin başlangıcında bu paranın sadece bir kısmı, yani NWC bankadan temin edilebilir ve bakiye kısmı proje maliyetinin bir kalemi olarak kabul edilir (gerçek anlamda bir maliyet kalemi değildir, ancak gerekli parayı temsil eder. öngörülen iş bağlı olmak için).

Şimdiye kadar sorun yok ama sonraki yıllarda ne olacak? Operasyon başladığında ve işletme büyüdükçe, kredi satışları ve daha büyük stoklar (hem hammaddeler hem de mamul ürünler) hem de artan arzlar için daha yüksek miktarda alacaklılar nedeniyle daha fazla para engelleniyor. Bu durum bir illüstrasyon ile tartışma için çağrıda bulunuyor.

Satış fazlası, yani Satıştan kaynaklanan nakit akışını hesaplamaya başladığımızda, tüm masrafları (tabii ki, amortismanlar, hükümler, vb. Nakit dışı harcamalar hariç) azalttığımızda, NWC'deki değişiklikleri, yani ne kadar parayı da dikkate alıyoruz. net proje nakit akışını bulmak için NWC'de engellenir veya serbest bırakılır.

Büyüyen bir işletmede, NWC'nin artması ve tersi olması beklenir, böylece işletme tasfiye edildiğinde NWC sıfır olur.

Finansal Teknik # 9. Senaryo Analizi / Duyarlılık Analizi:

Bu bölümde, bir proje için “gitme” veya “gitmeme” gibi yönetsel bir karar vermeyi kolaylaştıran projenin değerlendirilmesinde çeşitli finansal teknik türlerini ayrıntılı olarak açıkladık. İlgili işin niteliğine ve davanın durumuna bağlı olarak, karar daha gerçekçi bir yaklaşıma doğru değiştirilebilir.

Analiz raporuna dayanarak yapılan proje raporunda yer alan tahminler, belirli bir zamanda “yüksek kalitede” olabilir, ancak “gerçek” durumunda ne olursa olsun nedeni ne olursa olsun ne olur? tahminler veya tam tersi mi?

Bu tür bir riski riske atmaktan kaçınmak için, ilave Senaryo Analizi ve Duyarlılık Analizi olarak bilinen ihtiyati finansal analizler yapılabilir.

Senaryo analizi:

Bu sisteme göre, proje raporunda öngörülenlerden farklı bir dizi olası senaryo göz önünde bulundurulmakta ve ardından finansal analizler ilave ihtiyati tedbirler olarak alınmaktadır. Projede ele alınan parametrelerden bazıları mümkün olan en kötü tahminde bulunuldu ve yine aynı olasılık, mümkün olan en iyi tahminin bulunması için değiştirildi.

Bu varsayımlarla, finansal detaylar araştırılır ve sonra en kötü senaryolarda alt sınırı ve en iyi ile üst sınırı sınırlarını bulmak için analiz edilir.

Bu değişiklikler yine birkaç bileşen içeren faaliyetlerle sınırlıdır:

(a) satışların hacmi,

(b) bu ​​miktardaki değişime bağlı olarak maliyet fiyat yapısına etkisi ve

(c) birim başına net gerçekleşebilir satış fiyatı.

Böylece, aşağıdaki üç senaryo öngörülmüştür:

ben. Orijinal proje raporuna göre temel tahminlere göre sonuçlar;

ii. En kötü varsayım başına sonuç ve

iii. En iyi varsayım başına sonuç.

Her üç vaka için NPV'leri ve IRR'leri vs. tespit eden bu üç durumun finansal analizleriyle yönetim, alt limiti (en kötü senaryo ile) ve üst limiti (en iyi senaryo ile) dikkate alarak usulüne uygun olarak karar alabilir.

Gelecekteki yıllara ilişkin tahminlere dayanarak devam etme riski her zaman vardır. Buna göre, bazı ihtiyati tedbirler vardır ve bu analizlerin yapılmasının nedeni budur. Ancak, “analizin paralizi” nden kaçınmak için bu tür analizlerin bir sınırı olmalıdır; iş / endüstride herhangi bir yatırım olmayacak!

Tüm planlama ve gelecek projeksiyonlarından sonra, Faktör U (bilinmeyen) kalıntılarının sözde olduğunu hatırlamalıyız. Yaşam gibi yatırım, gereklilik ve özgürlük, şans ve seçimin bir karışımıdır. Sara-gelecek görmek bizim değil ………

Duyarlılık analizi:

Daha önce açıklanan Senaryo Analizinin basitleştirilmesidir. Bu sisteme göre, faaliyet hacmi veya birim satış fiyatı gibi bir değişken hariç tüm temel tahminleri doğru olarak değerlendireceğiz.

Bu tek değişiklikle, Senaryo Analizinde öngörülen çoklu değişikliklerin yerine, yine üç farklı sonuç, yani en iyi, en kötü ve en temel olan, yönetilen öngörülen sınırlarla yönetime yardımcı olmak için işlenir ve analiz edilir.

Simülasyon analizi:

Bu, temel tahminlerde dikkate alınan değişkenleri değiştirdiğimiz ve ardından daha fazla analiz için finansal detayları patladığımız, Senaryo Analizi ve Duyarlılık Analizinin bir birleşimidir.

Bu, orijinal Proje Raporunun temel tahminde öngörülen birincil koşullar, örneğin fabrika, konut, makine ve teçhizat, konut vb. .

Bu tür bir analiz daha fazla iş gerektirir ve bu sayede bilgisayar yardımı ile gerçekleştirilir.

Örnek:

Rs'nin ilk yatırımı ile önerilen bir projenin işletim sonuçları. Önümüzdeki altı yıl boyunca 50.000 olarak tahmin edilmektedir:

Yatırımın net bugünkü değeri, 6. yıl sonunda Rs olarak bitkinin bir kurtarma değeri göz önüne alındığında, % 10 pa indirgenmiş bir oranla. 3.000 aşağıdaki gibi hesaplanır:

% 10 indirimden sonra net gelirin bugünkü değeri:

Bu nedenle, pozitif NBD'ye sahip olan bu yatırım, finansal açıdan olumludur.

Not:

ben. Yukarıdaki örnekte, yatırımların nakit çıkışları bir defadır, ancak gerçekte, nakit çıkışının da düşürüleceği birkaç yıl olabilir.

ii. Nakit girişi, net kârın tüm 'gayrinakdi' kalemlerle ayarlanmasıyla hesaplanacaktır, örneğin, Kar ve Zarar Hesabı'na tahsil edilen Amortisman, Ön Giderlerin Tahsili vb.

iii. İndirimli NPV’yi hesaplamak için formül;

(a) I 1, I 2, …………………………………………………………………………….

(b) O 1, O 2, …… O m, 1, 2, m yıllarındaki yatırımlar için net nakit çıkışıdır.

(c) S = Proje tesislerinin 19. yıldaki tasarruf değeri.