Kar Dağıtım Politikasına Yaklaşım: Walter ve Kazanç Tutma Maliyeti Kavramı

Kar Dağıtım Politikasına en önemli yaklaşımlar şunlardır: (a) Walter Yaklaşımı ve (b) Kazanç Tutma Maliyeti Kavramı!

(a) Walter Yaklaşımı:

Profesör James E. Walter, finansal yöneticilerin hisse senedi hissedarlarının servet pozisyonunu en üst düzeye çıkarmak için temettü politikasını kullanabileceğini önermek için matematiksel bir formülasyon yaptı. Teorisinin dayandığı temel dayanak, uzun vadede, hisse senedi fiyatlarının beklenen temettülerin bugünkü değerini yansıtması ve birikmiş karların, gelecekteki temettüler üzerindeki etkileri nedeniyle hisse senedi fiyatlarını etkilemesidir.

Prof. Walter, temettü politikası ve hisse senedi fiyatları arasındaki ilişkiyi anlamak için bir çerçeve önerdi. Katkısı, şirketin adi hisse senetlerinin piyasa değerini etkileyen temel faktörleri öneren formülü ile gösterilir. Adi hissedarların servet pozisyonunu maksimuma çıkarmak amacı ile faaliyet gösteren uygun temettü ödemesi aşağıdaki formülle önerilmektedir:

Vc = [D + (Ra / Rc) (E - D)] / Rc

burada: Vc, şirketin adi hissesinin teorik piyasa değeridir.

D, hisse başına temettüdür.

Ra, elde edilen kazançların iç verimliliğidir.

Rc, piyasa kapitalizasyon oranı ve

E, hisse başına kazançtır.

Bu yaklaşım, hem temettü ödeme oranının önemini hem de piyasa kapitalizasyon oranı (Rc) ile dağıtılmamış kazançların iç verimliliği (Ra) arasındaki ilişkinin önemini ortaya koymaktadır. Ra, Rc'yi aştığında, kazancının elde tutulmasından kaynaklanan gelecekteki temettülerin bugünkü değeri, başka bir yerde kullanılan kazancın getirisinden daha büyüktür.

Bu koşullar altında temettü ödeme oranı ne kadar düşük olursa, adi payın potansiyel değeri de o kadar yüksek olur. Diğer bir deyişle, bir şirketin karlılığı sektör ortalamasının üzerinde ise, kazançların elde tutulması şirkete ve hissedarlara fayda sağlayacaktır.

Şirkette dağıtılan kazançların karlılığı sektör ortalamasından düşükse, hissedarların alternatif yatırımlarda daha iyi avantaj sağlamak için fonları kullanabilmeleri için daha yüksek temettü ödemesi önerilir. Walter formülü uygulamasının aşağıdaki örneği bu noktayı açıklar.

Rc, Ra, E & D değerleri

Durum ben

Durum II

Durum III

Rc (yüzde)

10

10

10

Ra (yüzde)

15

5

10

E (Rupi)

8

8

8

D (Rupi)

(i)% 50 ödeme

4

4

4

(ii)% 75 ödeme

6

6

6

(iii)% 25 ödeme

2

2

2

Durum I (Ra> Rc), Rs'nin pay başına temettü. 4, Rs'nin hisse başına kazancının% 50'sidir. 8, piyasa değeri Rs. 100. Ödeme oranı% 75'e yükselirse, yani Rs. 6, piyasa değeri Rs'ye iniyor. 90.

Buna karşılık, kar payının Rs'ye düşmesi. 2, piyasa fiyatının Rs'ye yükselmesine yol açıyor. 100. Durum II'de (Ra <Rc), aksine, pozisyon yüksektir, yani daha yüksek ödeme piyasa fiyatlarında Rs'den bir artışa yol açmaktadır. 60 ila Rs. 70 ödemede azalma piyasa fiyatında bir düşüşe neden olurken, III. Durumda (Ra = Rc), temettü tutarına bakılmaksızın piyasa değeri aynı kalır.

Prof. Walter'ın formülünün gerekçeleri, temettü uygulamalarını açıklamada da faydalıdır. Örneğin, bir büyüme şirketi, karlılığın çok yüksek olabileceği ve tutulan fonların iç verimliliğinin şirket dışındaki sermaye verimliliğini aşması muhtemel olan bir şirkettir.

Sonuç olarak, büyüme şirketinin, hissedarlarının servet pozisyonunu en üst düzeye çıkarmak için düşük bir temettü ödemesi yapması beklenmektedir. Buna karşılık, kazanma gücü düşüşte olan şirketler, elde edilen kazançlardan etkin bir şekilde yararlanamamaktadır. Dolayısıyla, yüksek temettü ödemelerine sahip olmalıdırlar.

(b) Kazanç Kazandırma Maliyeti Kavramı:

Bu şekilde elde edilen kazançların dağıtılmasının maliyeti ile ilgili olarak iç finansmandaki maliyet kararının görülmesi gerekir. Maliyet problemi, bir şirket tarafından hissedarlarının işlerinde şirket kazançlarını elde etmelerinin veya bunları nakit temettü biçiminde elde etmelerinin daha ucuz ve daha karlı olup olmadığına karar vermesiyle sonuçlanır. Bir maliyet yerine, iki maliyet, kazanç elde etme maliyeti ve kazanç dağıtma maliyeti arasında bir karşılaştırma yapmak zorundayız.

Kazançları elde tutmanın maliyeti fırsat maliyetidir, yani hissedarların fonları işe bırakarak elde ettikleri faydalar. Bu avantajlar, bireyler için fonlar vergilendirileceği ve tüketim için ve yeniden yatırım için farklı şekilde kullanılacağı için değişir.

Bu faydaların ölçülmesi zordur. Bu sorun, ortaklık grubunun mümkün olduğunca yakından incelenmesiyle çözülebilir. Yaygın dağınık hissedarlara sahip büyük şirketlerde, bu görevler harcayacağından daha pahalı olabilir.

Kazanç elde etme maliyetini hesaplamak için ilk adım, şirketin sermaye yapısını azaltarak gelecekteki operasyonlarını kısmak istemediğini varsaymak suretiyle dağıtıma hazır olan net fon miktarını belirlemektir. Sermayenin yapısı gelecek için korunacaksa, iç fonların bir maliyet içeren dış fonlarla değiştirilmesi gerekir.

İkinci adım, hissedarların temettü geliri üzerinden ödeyeceği vergileri ayarlamaktır.

Bu faktörler, elde tutma kazançlarının maliyetini belirlemek amacıyla aşağıdaki formüle dahil edilebilir:

X = {D - C (1- BTR)} (1 - STR) x {(1 - STR) x R}

X'in Rupi gelir elde etme maliyeti olduğu durumlarda, D brüt temettü tutarı, BTR işletme vergisi oranı, STR hissedar vergi oranıdır ve R, hisse sahibinin temettü gelirine yatırım yaparak kazanabileceği getiri oranıdır.

İllüstrasyon:

Bir şirketin Rs tutma maliyetini analiz etmek zorundadır. 50.000 / - bu, temettü formunda dağıtıma açıktır. Temettü olarak ödenen sermayenin değiştirilmesinin maliyeti% 8 olarak varsayılır, yani 8/100 x 50, 000 = 4, 000; şirketin gelirinin vergi oranı% 55'tir; Hissedarlar tarafından alınan temettüler, temettüleri yeniden yatırmaktan elde ettikleri gelirin yanı sıra, ortalama olarak% 25 oranında vergilendirildiği varsayılmaktadır. Hissedarlar temettülerini yatırarak% 10 kazanabilirler.

O zaman kazancınızı elde tutmanın maliyeti aşağıdaki gibi olacaktır:

X = Rs (50.000 - 4.000 (1-55)) (1-25) x ((1-25) x.11)

= Rs. (50.000 - 1.800) X, 75 x .075 = Rs. 2711

Rs karşı. 2.711 geliri, hissedarlara karı koruyarak elde ettiğimiz gelir, işyerindeki fonları kullanarak hissedarlar için kazanılabilecek karla eşit bir fırsat maliyeti olan kazanç dağıtma maliyetini dengelemeliyiz.

Bu, işletme tarafından kazanılan kazanç tutarı üzerinden vergilerden sonra kazanılan getiri oranıdır. Bu noktayı göstermek için üç iç getiri oranı -% 8, % 6 ve% 4 - varsayalım.

Kazanılan bu getiri oranları çerçevesinde kazanç dağıtma maliyeti aşağıdaki gibidir:

(a) Vergi sonrası% 8, 50.000 x (8/100) = 4.000

(b) Vergiden sonra% 6, 50.000 x (6/100) = 3.000

(c) Vergiden sonra% 4, 50.000 x (4/100) = 2.000

Maliyet koruma kazanç oranı

= Rupi kazancı elde etme maliyeti / Rupi dağıtma kazançları bedeli

(a) 2, 71 1/4000 = .678 (b) 2, 71 1 / 3.000 = .904 (c) 2.711 / 2.000 = 1.356

Bu oranın değeri, (a) ve (b) durumlarında, ortaklara işten ayrılma maliyetinin, dağıtılmasının maliyetinden daha düşük olduğuna dair anlamlı bir gösterge vermektedir. Başka bir deyişle, bu belirli tutarı işte bırakmak hissedarlara kârlıdır.

Oran arttıkça fonları tutmak daha az karlı hale geliyor. Örneğin, iç getiri oranının% 8'den% 6'ya düşürülmesinden dolayı (a) 'daki .678'e kıyasla oran (b) durumunda .904'tür. Getiri oranı% 4'e düştüğünde (durum c), oran 1.356'ya yükselir ve böyle bir durumda kazancı elde tutmaya teşvik edilmesi tavsiye edilmez, Genel bir politika kuralı olarak, finansal yöneticiler oranını korudukları sürece elde tutmaları gerekir. kazançları elde etme maliyetinin 1'den az olması.

Uygulamada, temettü politikası, kesin matematiksel formülasyonların benimsenmesinden ziyade hassas hususlar dikkatlice tartıldıktan sonra formüle edilir. Teorik olarak, bir şirket, kullanımları şirketin sermaye maliyetinin üstünde bir getiri sağlayabildiği sürece kazançlarını elinde tutması gerektiğini savunabilir. Artımlı getirinin sermaye maliyetinin hemen üstünde olduğu noktaya kadar devam etmelidir.

Tutma politikası, uzun vadede adi hissenin piyasa değerini maksimize etmeye yönelik olmalıdır. Şirkete yönelik artan getiri oranının, sanayi için ortalama getiri oranını aştığı noktaya kadar fonlar korunmalıdır. Ancak finansal yürütme, şirketin ilave fon talepleri ile pay sahiplerinin düzenli gelir ve sermaye kazancı ihtiyaçları arasında dengeli bir karar vermelidir.

Genellikle, temettü istikrarının korunmasına büyük önem verilir; ve birikmiş karlar, yalnızca bir bakiye olarak değerlendirilir. Bu, özellikle birçok şirketin karı düştüğü halde temettüsünü sürdürdüğü resesyondaki durumdur. Bu nedenle temettüler ödeme oranını arttırır.

Gelirdeki düşüşün kısa ömürlü olması durumunda, temettü oranındaki düşüş yatırımcının güvenini etkileyebileceği ve sigorta şirketleri, finansal şirketler, yatırım ortakları gibi kurumsal yatırımcılar nezdinde şirketin yatırım durumunu zayıflatabileceği için bu politika mantıklıdır., vb.

Ancak durgunluk beklenenden daha uzun sürdüğü takdirde veya şirket bazı yapısal rekabetçi dezavantajlar geliştirirse, temkinli bir zamanın ötesinde istikrarlı temettü yönetimi şirketin finansmanına ciddi şekilde zarar verebilir.

Temettü düşüncesizce azaltılmasa da, uzun vadeli temettü ödemeleri fazla kazancı kullanılamaz.