Proje Sıralama Yöntemleri Üzerine Çalışma Notları

Bir projenin net bugünkü değeri, bir projenin nakit akışlarını bugünkü değerine dönüştürerek, genellikle firmanın sermaye maliyeti olan bir indirim oranını kullanarak ve ondan nakit çıkışı düşülerek hesaplanır. Diğer taraftan, iç verim oranı durumunda, böyle bir indirim oranı uygulanmaz.

Net bugünkü değer ve iç getiri oranı yöntemleri yakından ilişkilidir. Normal bağımsız projeler için, her iki yöntem de aynı kabul / red kararını verir. Bununla birlikte, yöntemler bağımlı / birbirini dışlayan projeleri farklı şekilde sıralayabilir.

1. Bağımsız Projelerin Sıralanması - IRR ve NPV'ye karşı:

Bağımsız projeler, kabul edilen diğer karlı projelerin reddedilmesi anlamına gelmeyen projeleri ifade eder. Net Bugünkü Değer (NPV) yöntemine göre, net bugünkü değeri pozitif ise bir proje kabul edilebilir. Ancak, İç getiri oranı durumunda, karar kuralı, eğer iç getiri oranı sermaye maliyetinden fazlaysa, proje kabul edilmelidir. Bağımsız bir projenin NPV kuralı ile kabul edilebilir olması durumunda, IRR metodu uyarınca da kabul edilebilir.

Şekil 10.1, NPV ve IRR arasındaki ilişkiyi göstermektedir. Eğer sermaye maliyeti sıfırsa, yani indirim oranı sıfırsa, NPV en yüksek (OA) olacaktır; indirim oranı arttıkça, NPV düşme eğilimindedir. Aşağıdaki şekilde, % 15 indirim oranında, NPV sıfırdır, bu da IRR'nin% 15 olduğunu gösterir.

% 5 veya% 10 indirim oranı için, NPV pozitiftir ve bu nedenle projeler NPV yöntemi kapsamında kabul edilebilir ve ayrıca IRR yöntemi kapsamında kabul edilebilir. Şimdi, iskonto oranını% 20 olarak kabul edersek, NPV yöntemi kapsamında NPV negatif olduğu için kabul edilemez.

IRR yöntemine göre proje de kabul edilemez çünkü sermaye maliyeti (% 20) IRR'den (% 15) daha fazladır. Bu nedenle, her iki yöntemin de aynı kabul / red kararları verdiği sonucuna varılabilir, yani eğer bir proje NPV metodu kapsamında kabul edilebilir ise IRR metodu kapsamında da kabul edilebilir ve bunun tersi de geçerlidir.

Örnek 10.1:

Bir firma 12.500 Rs tutarında bir yatırım projesi düşünüyor.

Her yıl sonunda projeden tahmin edilen nakit çıkışları aşağıda verilmiştir:

2. Bağımlı Projelerin Sıralaması, IRR ve NPV:

Projelerin bağımlı ve karşılıklı olarak münhasır olduğu yerlerde, NPV ve IRR yöntemleri projeleri farklı sıralar.

İki yönteme göre sıralamadaki çatışma aşağıdaki gibi tartışılmaktadır:

ben. Boyut Eşitsizliği Sorunu:

Büyüklük eşitsizliği sorunu, incelenmekte olan bir projenin ilk yatırımının eşitsiz olması durumunda ortaya çıkmaktadır.

Örnek 10.2:

Bu nedenle, iki yöntem projeleri farklı sıralar. Şimdi soru, bu çatışmanın nasıl çözülmesi gerektiğidir. Bir kural olarak, en yüksek NPV'ye sahip projeyi seçin. NPV'yi tercih etmenin iki nedeni vardır. Birincisi, NPV, firmanın değer maksimize etme hedefiyle orantılı olan net bugünkü değeri maksimize etmeye çalışır ve ikincisi, NPV'nin nakit akışlarının IRR yerine sermaye maliyetine yeniden yatırıldığını varsaydığını varsayar.

Çatışmayı çözmek için bir başka yaklaşım, projenin artan yatırımını artıran artımlı harcamalarının IRR'sini hesaplamaktır.

Örneğimizde, ilk nakit harcamaları daha yüksek olan Proje A'nın IRR'sini hesaplamamız gerekiyor.

Artımlı nakit harcaması (A - B) = 40.000 Rs

Artımlı nakit girişleri (A - B) = 11.000 Rs

IRR =% 24, 5

A Projesi'nin farklı nakit harcamalarının IRR'si% 24, 5 iken, sermaye maliyeti% 12'dir. Bu nedenle, Proje A, Proje B'nin sunduğu avantajlardan ve 40.000 Rs'nin diferansiyel nakit harçlığındaki fazla kazancından fayda sağladığı için Proje B'den daha iyidir.

ben. Zaman Farklılığı Sorunu:

Zaman farkı sorunu, nakit girişlerinin zamanlaması sırasına göre farklılıkların olduğu anlamına gelir. Bu zaman eşitsizliği sorunu yine NPV ve IRR yöntemleriyle sıralamada çatışmaya neden olabilir. Burada da, bir kural olarak, IRR'si daha yüksek olsa da NPV'si daha yüksek olan projeyi seçebiliriz.

ii. Yaşam Eşitsizliği Sorunu:

Projelerin beklenen farklı yaşamları varsa, NPV ve IRR yöntemleri çelişkili kabul / red kararları sunar. Bu gibi durumlarda da, projeyi NPV yönteminin önerdiği şekilde seçmeliyiz.

iii. Konvansiyonel Olmayan Nakit Girişi:

Bunlar bir projeden elde edilen nakit akımlarının geleneksel olmadığı durumlardır, yani - + + - + - +. Bu, nakit çıkışlarının bir kereden fazla gerçekleştiği anlamına gelir. Böyle bir nakit akışı modeli, bozuk nakit akışı serisi olarak da bilinir. Böyle bir proje çoklu iç getiri oranı sağlar. Bu durumda karar verici, sermaye maliyeti ile karşılaştırılabilir ve firmanın amacı ile tutarlı olan IRR'yi seçebilir.

Örnek 10.3:

Yatırım maliyeti 90.000 Rs

Nakit girişi: t ₁, 32, 000, 1-00, 000 t ₂ - (1, 50, 000)

Sermaye maliyeti% 15

Projenin IRR'si, Şekil 10.2'de gösterildiği gibi% 10.11 ve% 43 olacaktır. Bu durumda, ilk iki yıl için nakit girişi pozitif, 3. yıl için negatif olur. Böyle bir durumda net bugünkü değerin sıfır olduğu iki oranımız var, yani% 10.11 ve% 43). Bu, iki iç getiri oranı olduğu anlamına gelir. Projenin sermaye maliyeti% 10 olduğundan, karar vericinin karar vermesi için karar verenin% 10, 11 ile karşılaştırması gerekir.