Farklı Türlerde Finansal Menkul Kıymetlerin Değerlemesi (Formül İle)

Bu makale farklı türdeki finansal menkul kıymetlerin değerlemesine ışık tutmaktadır.

Finansal Güvenlik Değerleme # 1. Tahvillerin Değerlemesi:

Tahvillerin değeri genellikle bir kapitalizasyon tekniği kullanılarak belirlenir.

Vade süresi olmayan bir tahvil durumunda, aşağıdaki formülü kullanarak değeri ölçülebilir:

Yukarıdaki denklem sonsuz bir Re dizisidir. Yılda 1 ve tahvilin değeri sonsuz serinin iskonto edilmiş toplamıdır. Tahvil kullanımında kapitalizasyon oranı, faiz oranı veya benzer riskli tahvillerin getirisi olarak alınmaktadır.

Sürekli bir tahvilin değerini belirleme sürecini göstermek için, bir şirketin Rs ödeyerek kalıcı bir tahvil ihraç ettiğini varsayalım. Sürekliliğe yılda 60 faiz ve bu tür tahviller mevcut piyasa koşullarında yüzde 5 verim oranı taşıyor.

Sonra tahvilin değeri aşağıdaki gibi olacaktır:

Eğer faiz oranı yüzde 6'ya yükselirse, tahvilin değeri Rs'ye düşer. 1, 000 (R, 60/06 = R, 1, 000). Belirli vade süresine sahip olan itfa edilebilir tahvillerin değerlemesi ile ilgili olarak, gelecekteki faiz ödemeleri ve anapara ödemesi seçilmiş bir kapitalizasyon oranı ile bugünkü değerine indirgenir.

Aşağıdaki formül, 4 yıllık vade süresine sahip olan bir tahvilin değerini bulmak için kullanılır:

İşte M- Tahvilin vade değeri.

Örneğin, bir Rs bağı varsayalım. 1.000 yıl içinde olgunlaşmasından kaynaklanmaktadır, yüzde 7 faiz oranına sahiptir ve uygun kapitalizasyon oranı yüzde 5'tir.

Tahvilin bugünkü değeri aşağıda hesaplanmaktadır:

Tahvilin değeri, piyasa faiz oranındaki değişikliklerle yazışmalarda değişir. Bu değişiklik ters yönde gerçekleşir. Faiz oranları yükseldiğinde, ödenmemiş tahvillerin değeri düşer ve bunun tersi de geçerlidir.

Tahvilin 3 yıllık vade süresi göz önüne alındığında tahvilin farklı faiz oranlarında bugünkü değeri aşağıda verilmiştir:

Yukarıdaki tabloya bir bakış, kapitalizasyon oranındaki artışın tahvilin bugünkü değerinin düştüğünü açıkça gösterecektir. Kapitalizasyon oranındaki değişime cevaben bonoların değerindeki değişimin derecesi esas olarak tahvilin vade süresinden etkilenir.

Bir teminatın vadesi uzadıkça, faiz oranlarındaki belirli bir değişikliğe cevaben fiyatı değişir. İki bonoda temerrüde düşme riski düşünüldüğünde, daha uzun vadesi olan birinin değeri, faiz oranlarındaki yükselişin ardından daha fazla riske maruz kalmaktadır. Tahvilin vadeye kadar tutulması durumunda piyasa getirisi dalgalanmalarından dolayı anapara parası kaybı yaşanmaz.

Tahvilin anapara değerinde büyük düşüş tehlikesi, ancak güvenliğin faiz oranı riskini içeren kısa bir sürede satılması gerektiğinde ortaya çıkar. Tablo 6.3, vadeye kadar olan sürenin faiz oranı riskinin derecesi üzerindeki etkisini göstermektedir.

Tablo 6.3'e daha yakından bakıldığında, kısa vadeli tahvillerin neden genellikle uzun vadeli tahvillerden daha düşük verim gösterdiği açıklanmaktadır. Ayrıca, ihtiyati amaçlarla tutulan nakdi nakit rezervlerde kısa vadeli tahviller için yönetim tercihinin nedenlerini açıklar.

Burada, faiz oranı riskinin tahvilin sadece bugünkü değerini etkilediği belirtilmelidir. Tahvili vadeye ulaştığında gelecekteki tahvilin değeri üzerinde etkisi olmayacaktır. Vade tarihinde bono, Rs'ye çevrilecektir. 1.000 Şekil 6.1, vadeye kadar olan sürenin, farklı iskonto faktörleri içeren tahvillerin bugünkü değeri üzerindeki etkisini göstermektedir.

Aa tahvilleri A tahvillerinden daha yüksek mevcut değerlere sahiptir (ve eğer daha yüksek fiyata satın alınıyorsa daha düşük verim). Ancak güvenlik derecesi farkının, faiz oranı değişikliklerinde hiçbir etkisi olmadığını unutmayın.

Vade süresi, 5 yıllık tahvillerin bugünkü değerinde büyük dalgalanmalara neden olmaktadır. 1 yıllık tahviller, bugünkü değerde küçük dalgalanmalar göstermektedir. Tahvilin değerinin belirlenmesi sürecini açıklamak için aşağıdaki örnekleri alıyoruz.

Örnek I :

Bir finans yöneticisi 18 ay ila 2 yıl arasında pazarlanabilir menkul kıymet satın almayı düşünüyor. Özellikle iki Universal Steel bonosu ile ilgileniyor:% 8 tahvil, Rs, 1.000, 1995 vade ve% 4 tahvil, Rs. 1.000, 1993 vade. 1 Ocak 1991’de, 3 yıllık tahvillerin getirisi yüzde 5’ti; 5 yıllık tahvillerde ise yüzde 7 idi. Her tahvilin bugünkü değeri nedir?

Çözüm:

1991-93 Faiz Rs. 40 × 2.723, yıllık değer tablosunda% 5 faktör olan 3 yıllık dönem için bugünkü değer faktörünün 2-723 olduğunu

= Rs. 108, 92

1993: Müdür Rs. 1.000 × 0.864 Nerede, .864 = 3 yıl. % 5 faktörlü tek Ödeme tablosu. = Rs. 864

1991 Sayısının Toplam Değeri = 972.92 Rs

1995% 7 Kapitalizasyon Oranı.

1991: 85 Faiz Rs. 80 x 4.1000 Nerede 4.100 = 5 — yıl, % 7 faktör

= Rs. 328, 00

1995: Müdür Rs. 1.000 × 713 Nerede 713 = 5 yıl

Rs. 713.00% 7 faktör

1995 Sayısının Toplam Değeri Rs. 1, 041.00

Cevap:

1991 sayısının bugünkü değeri R'dir. 972.92 ve 1995 tarihli sayı, Rs'dir. 1, 041.00

Çizim - II:

Tahvil ihraçlarının kapitalizasyon oranı yüzde 1 oranında artarsa, iki tahvilin değerinde ne değişecek? (1 Ocak 1991'de hemen bir düşüş düşünün)

Çözüm:

Faiz oranlarındaki artış, tahvil değerlerinin düşmesine neden oluyor. Uzun vadeli tahviller, piyasadaki daha geniş bir fiyat aralığında dalgalanma gösterdiğinden, uzun vadeli tahvilin daha büyük düşüşü deneyimlemesini beklerdik.

Yeni değerler şöyle olurdu:

1993 sayısı Rs'den düştü. 972.92 ila Rs. 946.92 = Rs. 26.

1995 sayısı Rs'den düştü. 1.041.00 - Rs. % 1, 000, 44 = Rs. 40, 56.

Finansal Güvenlik Değerleme # 2. Tercih Edilen Hisse Senedi Değerlemesi:

Tercih edilen hisse senetleri, sahiplerinin düzenli olarak temettü ödemesini, tahvil faizine benzer şekilde belirlenmiş oranlarda vermesini sağlar ve en çok tercih edilen konular, ihracı yapan şirketin firmanın emriyle emekli olmasını veya Ortak Menkul Değerlere dönüştürülmesini sağlar. Ancak, meselelerin çoğu şirketin yaşamı boyunca emekli olmayan daimi niteliktedir. Bu tür konuların değeri, bugünkü değere indirgenen gelecekteki temettü akışıdır.

Formül:

Nerede:

D = Tercih edilen hisse senedinin temettüsü

Kp = Benzer derecede emniyet sunan ve Kar Payı beyanı kaydı sunan şirketlerin tercih ettiği hisse senetlerinde kapitalizasyon oranı veya verimi.

Tercih edilen bir stoktaki verim, kalıcı bir tahvilinkine benzer.

Örnek olarak, bir şirketin yüzde 8'i var. Benzer stokların, % 5.70'lik bir verime sahip olduğu bir zamanda tercih edilen stok başına 100.

Stokun değeri:

Belirli bir vade tarihine sahip olan itfa edilebilir tercih edilen bir hisse senedi olması durumunda, değeri tahviller ile aynı şekilde belirlenecektir. Beklenen gelecekteki temettü akışı, indirim faktörü olarak verim oranı kullanılarak bugünkü değere indirgenir.

Çizim III :

Tele-vista Electronics Corporation Ltd., Rs. 100. Hisse senetleri bir Rs ödüyor. 3 temettü. Bu kalitenin tercih edilen stoğu şu anda yüzde 6'yı veriyor. Bu hisse senedinin değeri nedir?

Finansal Güvenlik Değerleme # 3. Hisse Senedi Değerlemesi:

Adi hisse senetlerinin bugünkü değerini belirlemek için aktifleştirilen kazanç yaklaşımı kazançlı bir şekilde kullanılabilirken, tahvil ve tercihli hisse senetleri durumunda izlenen değerleme süreci, adi hisse senetlerinin belirli özellikleri nedeniyle adi hisse senetlerinin değerlemesi durumunda farklı olacaktır. tahvil ve tercih edilen stoktan ayrı stok. Dolayısıyla tahvilin aksine, adi hisse senetlerinin payının vadesi yoktur.

İhraç eden şirketin gelir ve varlıklarının akışında kalıcılık iddiasıdır. Ayrıca, vaat edilmiş bir getiri oranı yoktur. Tahvil ve imtiyazlı hisse senetleri için gelecekteki faiz ve temettü ödemeleri kesin olarak biliniyor olsa da, gelecekteki kazanç temettü tahmin eden hisse senetleri durumunda ve hisse senedi fiyatı da kolay bir iş değildir.

Genel hisse senetlerinin bir diğer karakteristik özelliği, faiz ve tercih edilen hisse senedi temettülerinin aksine, adi hisse senetlerinin kazanç ve temettülerinin genellikle büyüme eğiliminde olmasıdır. Dolayısıyla, hisse senetleri üzerindeki cari temettü oranının sabit kalması beklenemez. Bunun ışığında, standart yıllık formüller uygulanamaz ve diğer bazı tekniklerin kullanılması gerekecektir.

Bir Hisse Senedi Değerinin Tahmini:

Normal olarak, adi hisse senedinin cari değeri aşağıdaki formülü kullanarak belirlenir:

nerede,

Po = Stokun mevcut değeri.

D1 = Cari gelir döneminin sonunda nakit temettü.

r = Hissedarlardan beklenen getiri oranı.

g = Şirketin kazancında beklenen büyüme oranı.

Yukarıdaki formüldeki varsayımımız, stokun bir yıl süreyle tutulması, bir temettü alınması ve stokun bir yıl sonunda elden çıkarılmasıdır.

Aşağıdaki çizim, bir yıl boyunca tutulan adi hisse senetlerinin değerini açıklayacaktır:

Çizim IV:

Bir yatırımcı, bir yıl boyunca tutacağı Aristokrat Ticaret Şirketi'nin hisse senetlerini satın almak istiyor. Aristokrat Rs kazandı. Geçen yıl hisse başına 5 ve Rs temettü ödedi. 3. Kazanç ve kar payları, son 10 yılda yılda yaklaşık yüzde 5 oranında artmaktadır ve bu büyümenin devam etmesi beklenmektedir. Piyasada bu tür hisse senetlerinde beklenen getiri oranı yüzde 12'dir. Ortak hisse senedinin mevcut değerini bulun.

Hisse Senedi Değerinin Tahmini - Çok Dönemli Durum :

Süreklilik için adi hisse senedi tutulursa, değeri süresiz tahvillerin değeri hesaplanacak şekilde hesaplanacaktır. Adi hisse senedinin bu değeri, temettü akışının bugünkü değeri olacaktır. Bireysel yatırımcı için nakit akımlar temettüler artı sermaye kazançlarından oluşur, ancak toplam yatırımcılar için beklenen nakit akışları sadece gelecekteki temettülerden oluşur. Bir firma tasfiye edilmediği veya başka bir endişeye satılmadığı sürece, hissedarlar tarafından bir bütün olarak alınan nakit akışları bir temettü akışından oluşur. Böylece:

Stok Po Değeri = Gelecekteki beklenen temettüler Pv.

Yukarıdaki formül, genel bir stok değerleme modelini temsil eder, çünkü Dt. herşey olabilir; yükselebilir, düşebilir, sabit olabilir veya rastgele dalgalanabilir. Bununla birlikte, pratik amaçlar için, belirli bir süre boyunca temettülerdeki belirli bir değişim modelini tahmin etmek ve stok değerleme modelinin basitleştirilmiş bir versiyonunu geliştirmek daha yararlı olacaktır. Buna bağlı olarak, sıfır büyüme, normal büyüme ve anormal büyüme durumları ile değerleme için ayrı ayrı stok değerleme modeli geliştirilebilir.

Sıfır Büyüme Hızıyla Ortak Hisse Senedi Değeri :

Gelecekteki temettü artış oranının sıfır olması bekleniyorsa, stok değeri aşağıdaki formülle belirlenir:

Normal Büyüme Hızıyla Ortak Hisse Değerlemesi :

Ortak hisse senetlerinin kazanç ve temettülerinin normal oranda yıllık olarak artması beklenirken (normal oran ulusal gelirin yıllık ortalama büyüme oranıdır), aşağıdaki formül kullanılarak ortak bir hisse senedinin bugünkü değeri bulunur:

Yukarıdaki sabit büyüme modeli, daha önce tartışılan tek dönem modeliyle aynıdır. Basitçe konuşursak, ortak bir hisse senedinin bugünkü değeri, başlangıç oranına göre kapitalizasyon oranına oranla, büyüme oranına oranla eşittir.

Anormal Büyüme Hızıyla Ortak Hisse Değerlemesi:

Anormal büyüme oranına sahip bir şirketin ortak hisse senetlerinden bahsettiğimizde, şirketin kazancı ve temettü oranının, belirli bir süre için ortalama orandan daha yüksek bir oranda artması bekleniyor, yani 10 yıl diyorlar ve daha sonra normal bir şekilde büyüyorlar. oranı.

Bu firmanın adi hisse senetlerinin değeri, aşağıdaki formül yardımıyla belirlenir:

Nerede,

gs = Anormal büyüme hızı

gn = Normal büyüme oranı

N = doğaüstü büyüme dönemi.

Bu model, anormal dönemdeki temettülerin bugünkü değerini + şimdiye kadar indirgenen anormal dönem sonunda hisse senedi fiyatının değerini temsil eder.

Aşağıdaki çizim, anormal büyüme ile ortak bir hisse senedinin değerini hesaplama yöntemini açıklayacaktır.

Çizim V:

Rashtriya Chemicals Ltd., Rs. Önümüzdeki 10 yıl boyunca yılda yüzde 20, daha sonra da yılda yüzde 4 oranında süresiz olarak büyümesi beklenen hisse başına 3 adet. Hissedarların talep ettikleri getiri oranı, bu derece riskli bir yatırım için yüzde 10'dur. Stokun değeri nedir?

Çözüm:

Varsayımlar:

(a) Kapitalizasyon oranı yüzde 10'dur, yani Ks =% 10

(b) Büyüme oranı, on yıl boyunca yüzde 20, daha sonra yüzde 4, yani gs =% 20, gn =% 4 ve N = 10'dur.

Dolayısıyla, bugünkü fiyat (Po) R'dir. 198.81 ve on yıldaki beklenen fiyat (p 10) Rs. 385, 80. Bu yüzde 6'lık bir ortalama büyüme oranını temsil ediyor. On yıllık anormal büyüme periyodunun başlarında, hisse senedi fiyatlarının beklenen yıllık büyüme oranı, dönem sonuna doğru yüzde 7'den ve yüzde 7'den azdır.

On bir yıldan itibaren şirketin hisse senedi fiyatı ve temettüsünün normal yüzde 5 oranında artması bekleniyor.