Temettü Alaka Düzeyi ve Temettü Alaka Düzeyi

Kâr payı ve hisse senedi piyasa fiyatı birbiriyle ilişkilidir. Bununla birlikte, iki düşünce okulu vardır: bir düşünce okulu temettü firmanın değerini etkilediğini söylerken, bir başka okul da ödenen temettü miktarının firmanın değerlemesinde bir etkisi olmadığını savunmaktadır.

İlk düşünce okulu temettü alaka düzeyine, diğeri ise temettü alaka düzeyi ile ilgilidir.

Temettü Alaka Düzeyi:

Walter ve Gordon, hissedarların mevcut temettüleri tercih ettiklerini ve böylelikle temettü ve piyasa değeri arasında pozitif bir ilişki olduğunu öne sürdüler. Bu argümanın ardında yatan mantık, yatırımcıların genellikle riske karşı duyarlı oldukları ve mevcut temettüleri tercih ettiklerini, gelecekteki temettülere veya sermaye kazanımlarına daha az önem verdiklerini gösteriyor.

ben. Walter Değerleme Modeli:

James E. Walter, temettü politikasının firmanın değeri üzerinde önemli bir etkisi olduğu varsayımı üzerine bir model geliştirdi.

Walter'a göre, payın değeri iki gelir kaynağı tarafından belirlenir:

Walter Modelin Varsayımları:

Walter Model aşağıdaki varsayımlara dayanmaktadır:

(a) Tüm yatırımlar birikmiş karlar ile finanse edilir ve dış finansman kaynakları kullanılmaz.

(b) Firmanın belirsiz bir ömrü var.

(d) Firmanın ticari riski sabit kalır, yani r ve k sabit kalır.

Walter Modelin Eleştirisi:

Walter Model, temettü ve firmanın değeri arasındaki ilişkiyi açıklar. Ancak, bazı varsayımlar gerçekçi değildir.

Walter Model aşağıdaki nedenlerle eleştirilebilir:

(a) Firmanın toplam yatırımının sadece birikmiş karlar yoluyla finanse edildiği ve dış finansman kullanılmadığı varsayımlarından biri oldukça gerçekçi değildir.

(b) Burada, sermaye riskinin sabit kaldığı ve şirketin riskinin de sabit kaldığını yansıttığı varsayılmaktadır. Bu model, riskin firmanın değeri üzerindeki etkisini görmezden gelir.

(c) Model ayrıca getiri oranının sabit olduğunu varsayar. Yatırımdaki değişiklik aynı zamanda getiri oranını da değiştirdiği için bu mümkün değildir.

Yorumlar:

(a) Büyüme firması, yani sermaye maliyetinden yüksek getiri oranına sahip bir firma olması durumunda, hisse başına piyasa fiyatı temettü ödeme oranı ile ters orantılıdır. Temettü ödeme oranındaki düşüş hisse başına piyasa fiyatının yükselmesine neden olur. Temettü ödeme oranı sıfır olduğunda hisse başına piyasa fiyatı maksimumdur.

(b) Normal bir firma, yani sermaye maliyetine eşit getiri oranına sahip bir firma durumunda, hisse başına piyasa fiyatı, temettü ödemelerine bakılmaksızın sabit kalır ve dolayısıyla optimum temettü ödeme oranı yoktur.

(c) Düşen bir firma, yani sermaye maliyetinden düşük getiri oranına sahip bir firma olması durumunda, hisse başına piyasa fiyatı, temettü ödeme oranıyla doğrudan ilgilidir. Temettü ödeme oranındaki artış, piyasa fiyatını artırır ve temettü ödeme oranı% 100 olduğunda piyasa fiyatı maksimumdur.

Temettü İlgisizliği:

İlgisizliğin Temettü Teorisi uyarınca, hisse senetlerinin piyasa fiyatı temettü politikasından etkilenmez. Temettü ödemesi, mevcut hissedarların servetini değiştirmez, çünkü temettü ödemesi nakit bakiyesini düşürür ve hisse fiyatı bu tutar kadar düşer. Franco Modigliani ve Merton Miller, iki Nobel ödüllü bu modeli 1961 yılında geliştirdi.

ben. Modigliani-Miller (MM) Hipotezi:

Modigliani ve Miller, firmanın değerinin yalnızca bir firmanın varlıklarının kazanma kapasitesi ile belirlendiğini ve temettü ile dağıtılmamış kazançlar arasındaki kazanç payının hissedarın servetini etkilemediğini savundular. Mükemmel finansal piyasada bir firmanın değerinin temettü dağıtımından etkilenmediğini öne sürdüler. Ayrıca, hisselerin değerlerinin gelecekteki kazançlardan ve yatırım risklerinden etkilendiğini iddia ettiler.

MM Hipotezinin Varsayımları:

MM Hipotezi, aşağıdaki varsayımlara dayanmaktadır:

a) Sermaye piyasaları mükemmeldir. Hem yöneticiler hem de yatırımcılar gelecekteki umutlarla ilgili aynı bilgilere erişebilir.

b) Finansal kaldıraç sermaye maliyetini etkilemez.

c) Yüzdürme maliyeti veya işlem maliyeti yoktur.

d) Kazanç süreklidir ve gelecekteki kazançlar bilinir ve kesindir.

e) Kurumlar vergisi yoktur.

f) Firmanın katı bir yatırım politikası vardır.

MM Hipotezi uyarınca gelecekteki kazançlar bilinir ve kesindir ve sermaye maliyeti sabittir. Toplam getiri, temettü gelirinin toplamı ile sermaye kazancı / kaybının toplamına eşittir. Getiri oranı (r) olarak yazılabilir

Modigliani ve Miller, r'nin tüm hisseler için eşit olması gerektiğini savundu, aksi halde düşük getirili menkul kıymetler yüksek verimli olanlar için alınıp satılıyor, böylece düşük getirili olanların fiyatı düşüyor ve yüksek verimli olanların fiyatı artırılıyor. Bu değişim, getiri oranındaki fark eşitlenene kadar devam eder.

MM Hipotezinin Matematiksel Açıklaması:

MM Hipotezi uyarınca getiri oranı (r)

Yeni yatırımın finanse edilmesi için yıl sonunda Price P _1'de hisse senetlerinin çıkarılması durumunda, yılın başında şirketin değeri aşağıdaki gibi olacaktır:

D ₁ yani temettü denkleminde (2) bulunmadığından, temettü politikasının firmanın değerini etkilemediği sonucuna varılabilir.

MM Hipotezinin Eleştirisi:

MM Hipotezi'nin geliştirildiği varsayımlar gerçekçi değildir ve gerçekte geçerli değildir. Hem yatırımcılar hem de firmalar gelir vergisi ödemek zorundadır. Yatırımcılar, yöneticilerle aynı bilgilere nadiren erişebiliyorlar. Gerçek hayat koşullarında işlem veya flotasyon maliyetinin olmaması da mümkün değildir.

Örnek 11.3:

X Ltd., sermaye maliyeti% 12 olan bir risk sınıfına aittir. Her biri 10'ar adet satışta 25.000 hisseye sahiptir. Şirket, cari yıl sonunda hisse başına 2s kar payı vermeyi planlıyor.

MM Hipotezi varsayımı altında temettü beyan edilir ve temettü ilan edilmezse piyasa fiyatı ne olacaktır.

Çözüm:

Biliyoruz,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Nerede, P ₀ = Cari piyasa fiyatı = Rs 10

D ₁ = Yıl Sonu Temettü

k = Sermaye maliyeti