Bir Projenin Finansmanını Etkileyen İlk 9 Öğe

Bu makale, bir projenin finansmanını etkileyen ilk dokuz maddeye ışık tutuyor. Maddeler şunlardır: 1. Vergilendirmenin Etkisi 2. Kamu Kredileri 3. Küçük Tasarruflar 4. Kamu İşletmeleri fazlası 5. Açık Finansman 6. Dış Yardımlar 7. Finansman Modelini Yönlendiren Borç-Sermaye Oranı 8. Finansal Kaldıraç Etkisi 9 Borç Servisi Kapsama Oranı (DSCR) Finansman Örüntüsüne Rehberlik.

Madde # 1. Vergilendirmenin Etkisi:

Hindistan'daki kamu sektörü planlarındaki ana finansman kaynağı doğrudan vergi ile ek bir kaynak seferberliğidir; yani gelir vergisi ve dolaylı vergiler, gümrük vergisi ve tüketim vergisi dahil. Hindistan, dünyanın en yüksek vergilendirilmiş ülkelerinden biri olarak kabul edilir ve 'vergilendirme', kamu sektöründeki projeleri finanse etmek için gereken kaynakları yükseltmek için önemli bir önlem olarak kabul edilir.

İzlenen ilke, 'alabileceğiniz kadar ödeme' gibi, bu nedenle daha yüksek parantezlerde (gelir) en yüksek gelir vergisi oranını ve ithal ve lüks mallar için en yüksek dolaylı vergileri oranlamaktır. Bu ilke uzun süre boyunca takip edildi, böylece toplam vergi tahsilatı 1950-51'deki milli gelirin% 7'sinden 1989-90'daki% 22'ye yükseldi.

Bu dönemde gittikçe artan oranla birlikte gittikçe daha fazla tüketim malı dolaylı vergilerin netine getirildi. Ülkemizin, belirtilen mallar üzerindeki gümrük vergisinin% 200'den fazla artırıldığı döviz üzerindeki kısıtlaması nedeniyle durum daha da ağırlaştı.

Finansman kaynaklarında yeni vergi planlaması:

Bu kadar yüksek vergi oranları şüphesiz daha yüksek vergi kaçakçılığı ve vergi kaçınma oranlarına yol açıyor ve daha fazla çalışmaya ve daha fazla kazanmaya itiraz ediyordu. Bununla birlikte, 1991'den bu yana, vergilendirme tabanını serbestleştirme / düşürme ile birlikte vergi tabanını artırarak politikada belirgin bir değişiklik var.

Politikadaki bu değişikliğin etkisi, sanayi büyümesi için daha fazla serbestleşmenin ardından, değerlendiricilerin sayısının büyük ölçüde (daha fazla ve daha fazla endüstriyel gelişme ile birlikte) artması ve dolayısıyla “düşük oranlarda” toplam vergi ile artması beklenmektedir. koleksiyon artacak.

Giderek daha fazla serbestleşmenin yanı sıra vergi oranlarını düşürmenin etkisi aşağıdakilere yol açabilir:

ben. Gittikçe daha fazla sayıda yeni endüstri / ticaret için hızlı endüstriyel büyüme teşvikleri.

ii. Yabancı ülkelerden gelen yatırımlar döviz girişine yol açmaktadır.

iii. Artan sanayileşmeden kaynaklanan istihdamdaki artış, ardından tüketici pazarındaki artış.

Yukarıdan, vergi planlama yönünün, daha yüksek kazancı cezalandırmak yerine, sunulan teşvikler nedeniyle daha sağlıklı endüstriyel duruma doğru olduğu görülecektir.

Öte yandan, vergi tabanının artması, mutlak anlamda, örneğin tarım sektörünün iyi bir parçası olan, vergi netine bağlı olduğunda vergi tatillerinin tadını çıkarırken, bu başlık altındaki toplam finansmanın sağlanacağı, mutlak terimlerle daha yüksek gelir miktarına yol açacaktır. büyür.

Dokuzuncu Plana ilişkin yaklaşım belgesi, plan döneminde hızlandırılmış bir büyüme sağlamak için 'sulama hizmetlerini' (posta ve telekomünikasyon vb. Diğer alanların yanı sıra) büyük oranda vergilendirmeye çağırmıştır.

Madde # 2. Kamu Kredileri:

Kamu borçlanmaları, kamu planları için bir başka önemli finansman kaynağıdır. Devlet ve büyük PSU'lar halktan 'tahvil' mevduat sertifikaları vs.'ye karşı borç alırlar. Bu borçlanmalar, vergi indirimi ile birlikte, halka sunulan, örneğin servet vergisinden muaf bir limite kadar borçlanmalar, faiz gelir vergisinden muaf olan vb.

Bu tür teşvikler ışığında, genel olarak halk, daha yüksek gelir grubuyla, bu tür tahvillere / mevduatlara yatırım yapar. Kamu planlarındaki toplam harcamaların% 21, 4'ünün kamu borçlanmaları ile karşılandığı belirtilmektedir.

Bu tür borçlanmalar başarılı ve verimli projelerde kullanılmadıkça, söz konusu borçlanmanın tuzakları aşağıdakileri içerebilir:

ben. Borçlardaki artış, bu borçlara hizmet etme konusundaki taahhütlerin artması anlamına gelir ve “borç kapanı” na, yani faiz ödemek ve ayrıca erken borçları geri ödemek için borçlanmaya yol açabilir. (Mart 1996’da kişi başına düşen borç yükü Lok Sabha’da verilen bilgilere göre 6.707R’dir).

ii. Hazine bonosu bazında Rezerv Bankasından yapılan borçlanmalar yüksek enflasyona yol açabilir.

iii. Özel sektör projelerinde aksi takdirde başarılı bir şekilde kullanılabilecek kamu borcu borçlarını uzaklaştırır.

Ürün no 3. Küçük Tasarruf:

Kamu sektörü planlarını finansman tablosundan, Yedinci Plandaki toplam harcamaların yaklaşık% 10'unun halkın küçük tasarruflarından kaynaklandığını göreceğiz.

Halkın büyük kesimi ne iş dünyasına yatırım yapmak için yeterli artığa sahiptir ne de hisse senetlerine yatırım yapma riskini almaktadır (birincil ve / veya ikincil piyasa). Aynı zamanda, bu gelirin bir kısmını Bankalar, Postane Tasarrufları / Kamu Yardım Fonu vb.

Hükümet ayrıca, enflasyonu 'çeklerden' biri olarak hareket etmenin yanı sıra aşırı tüketimi de önleyen tasarrufları (doğrudan vergilerde vb. Teşvik ederek) teşvik etmektedir.

Bu tasarruflar bireysel olarak daha az miktarda olmasına rağmen, nüfusun büyüklüğü göz önüne alındığında, bu tasarrufların toplamı oldukça büyüktür. Hükümet, bu küçük tasarrufların bir kısmının havuzunu düzenlemekte ve bunu bir finansman kaynağı olarak kullanmaktadır.

Makro-istikrar ortamında, verim ve istihdamın yüksek büyümesini sürdürmek, yüksek tasarruf oranları gerektirir. Özel tasarruf oranlarımız, yüksek performanslı Doğu Asya ekonomisi ile karşılaştırılabilir ancak kamu tasarrufları kaydımız aşağıdaki rakamlardan açıklanacağı gibi çok daha zayıf oldu:

ben. 1994-95 yıllarında net yurt içi tasarruflar (Ulusal Gelir ve Müttefik Göstergeler uyarınca) Rs idi. 1, 35.807 'hızlı bir tahmine göre' crores (net tasarruf oranı% 16.0; 1993-94-12.5%)

ii. 1994-95 yılları arasında Merkezi Yönetimin Net Tasarrufu olumsuzdu; Negatif bir Rs miktarına karşı 32, 009 crores. 1993-94 döneminde 33.767 crore.

Dokuzuncu Plan'a yaklaşan makale, GSYİH'nın yüzde 25, 2'lik taban çizgisine göre tasarruf oranında yüzde bir artış olduğunu varsayar. Rapor ayrıca, özel tasarrufların belirgin bir şekilde artması muhtemel olmadığı için, kamu tasarruflarının baz hatta GSYİH'nın yüzde ikisinden yüzde 2, 8'e çıkarılması gerektiğini belirtti.

Madde # 4. Kamu İşletmeleri fazlası:

Kamu işletmelerinden gelen katkı, kamu sektörü işletmelerinin daha verimli ve ekonomik bir şekilde çalışmasına rağmen, şu anki seviyeden çok daha fazla olabilecek bir başka finansman kaynağıdır.

Şu anda yaklaşık 700'ü Devlete ait, geri kalanı ise merkez sektörde olan 1000'in üzerinde kamu şirketi var. Bunlar arasında Demiryolları, Posta ve Telgraf, Telekomünikasyon vb.

Bu kamu kuruluşları, daha önce katkıda bulunmaya başlayan Demiryolları dışındaki Üçüncü Plandaki ve içindeki artılarından finansman sağlamaya başladı. Ancak katkı, beklenen fazlalığın seviyesinin çok altına düşüyor.

Kamu merkezindeki 237 işletme girişiminin kârlılığı 1991-92 yıllarında analiz edilmiş ve 102 birimin zarar verdiği ve net kârın kullanılan sermayeye oranının (Rs. 1, 19.000 crore) yaklaşık% 2.09 olduğu belirtilmiştir. çok düşük olarak kabul edilir.

Bu işletmelerin yol açtığı büyük kayıplar göz önüne alındığında, son hükümet politikalarında bu birimleri verimli ve kârlı bir şekilde yönetme sorumluluğunun tamamen onlara bağlı olduğu söylendiğinde bir değişiklik olmuştur. Kalıcı hasta birimler kapatılabilir ve yönetim değiştirilebilir. Bu işletmelerin özelleştirilmesi kısmi yatırımlardan dolayı başlamıştır.

Beklenen sonuçlar aşağıdaki gibidir:

ben. Diğer kamu sektörü projelerinin finansmanında tekrar yararlı olabilecek yatırımlardan ilave fonlar toplamak;

ii. Rs hakkında. Mali açığın azaltılmasında yatırımların giderilmesiyle harekete geçirilen 5.000 kredi kullanıldı;

iii. özel sektör yönetiminin infüzyonu yoluyla yatırılmamış birimler daha verimli bir şekilde işletilebilir;

iv. Bu yatırılmamış birimlerin ihtiyaç duyduğu fon açık piyasadan karşılanabilir ve böylece hükümetin taahhüt edilen finansmanı sağlama baskısını serbest bırakabilir.

1991'den beri PSE'lerin yatırımları şöyle:

Bu tür yatırımlar, yerleşik devlet şirketlerindendir ve Bharat Toprak Taşıyıcıları, Bharat Elektroniği, Hint Petrokimya Şirketleri, Hint Telefon Endüstrileri, Mahanagar Telekom Nigam, Hindistan Gemicilik Şirketi'dir. Hisse senetleri halka indirilmiş olan (ödenmiş sermayenin% 5 ila% 21'i arasında değişen) tüm bu şirketler şimdi Borsaya kote olarak listelenmiştir.

Madde # 5. Açık Finansman:

Bütçe açığı finansmanı genellikle, bütçelenen toplam makbuzların üzerindeki harcama aşımının aşağıdakiler aracılığıyla merkezi hükümet tarafından finanse edildiği devlet bütçesini ifade eder :

ben. Hazine bonolarının satış gelirleri; ve / veya

ii. Nakit bakiyelerinden para çekme; ve “Devlet Hükümeti: nakit bakiyelerinden ve gelir rezervi fonundan çekilme; ve / veya Hindistan Rezerv Bankası'ndan avanslar ve borçlar.

Böyle bir durum, devlet harcamaları planlamada aciliyet bulduğunda gelişir, ancak gerekli kaynaklar bir açığı doğuracak kadar yeterli değildir. Bu durumda hükümet, açığın finanse edilmesine ilişkin başvuruyu alır.

Çok sayıda dev kamu sektörü projesi büyük miktarda sermaye gerektirir ve genellikle bu tür projelerin tamamlanması için daha uzun süre gerekir.

İlk harcamaların yanı sıra, bu yıllar boyunca vergilendirme, borçlanma vb. Yoluyla harekete geçirilen kaynakların toplam planlanan harcamaların ve dolayısıyla açık finansmanın yetersiz kaldığı bir kaç yıl taahhüdünü içerir. Bu tür bir açık finansmanı, R'lerden başlayarak tüm Beş Yıllık Planlarda geçerlidir. First Plan'dan Rs'ye 333 crore (toplam harcamaların% 17'si). Yedinci Plandaki 34.126 crore.

Kamu kesimi projelerinin uygulanmasında bütçe açığı finansmanı şüphesiz yararlıdır. Ancak, belirli bir limit dahilinde değilse, bunu takiben özel tüketimin azalması ve tasarrufların artması durumunda, bütçe açığı enflasyonist baskılar yaratır. Böyle bir durumda, bütçe açığının finanse edilmesi devam ederse (ve büyük miktarlarda), aşırı enflasyona neden olur ve genel ekonomik durumu rahatsız eder.

Bir rapora göre (Aralık 1995) Uluslararası Para Fonu (IMF), Hindistan ekonomisi hakkında son derece yüksek kamu sektörü açığını azalttığını öne süren sert bir tablo çizdi.

Yükseltilen ana noktalar:

ben. Borç ve borç servis yükü sürdürülemez bir seviyeye yaklaşıyor;

ii. Ulusal tasarruflar, yurtdışı yatırımların gereğinden fazla tasarruf edilmeksizin yurtiçi yatırımların kapsamını sınırlayarak sınırlıdır;

iii. Yapısal reformlar süreci, özellikle ticari serbestleşme ve finansal sektör reformları tehlikeye sokulur.

Madde # 6. Dış Yardım:

Proje finansmanının bir diğer kaynağı, bir kısmını hibe olarak da içeren (yaklaşık% 10) yabancı ülkelerden teminatsız olan kredilerdir. Bu, hükümetin Planları finanse etmesinde dış yardım olarak kabul edilir. Bu tür yardım gelişmiş ülkelerdendir (Yardım Hindistan Kulübü olarak bilinen birkaç Batı ülkesi konsorsiyumunu içerir) ve kullanım şekli ve kapsamıyla bağlanır.

Asya Kalkınma Bankası, Kasım 1995'te, ekonomik büyümeyi finanse etmek için iç ve dış kaynakları seferber etme kabiliyetini arttırmak amacıyla Hindistan'ın iç sermaye piyasasını daha da geliştirmek için 250 milyon dolarlık bir krediyi onayladı. Borç verenler, iç kredinin geri ödemesinde kullanılan yabancı kredinin kullanılmasından hoşlanmamaktadır (faiz oranlarında büyük fark vardır, iç alandaki faiz oranı çok daha yüksektir).

Bu tür bir yardım, bir konsorsiyum aracılığıyla (bir dizi ülkenin) veya IMF, ADB vb. Gibi uluslararası finans kurumları aracılığıyla veya hatta tek bir ülkeden olabilir. Tek bir ülkeden gelen yardımın örneğinde olduğu gibi, Japonya'nın 1996-97 döneminde Hindistan'a 132.7 milyar ¥ (yaklaşık 4.115 crore) yardımını Hindistan'a yumuşak kredi olarak vermeye karar verdiğini görüyoruz.

Bu kredi, çevre projesi için yüzde 2, 3'lük (ve yüzde 2, 1'lik ek bir imtiyazlı faiz oranı) imtiyazlı faiz oranına sahip olan Yurtdışı Ekonomik İşbirliği Fonu (OECF) aracılığıyla sağlanmaktadır.

Kredinin geri ödeme süresi 10 yıl ödemesiz 30 yıl olacak. Bunların, yedi tanesi 'altyapı gelişimi' için olan bu Japon yardımından finanse etmek için toplam on bir proje seçildi - beşi güç sektöründe (53 milyon Avro) ve iki taşımacılık sektöründe (25 milyon Avro).

Bu yardımla kısmen finanse edilmesi planlanan önemli projeler arasında Delhi ve Andhra Pradesh'teki Simhadri Termik Santrali için entegre çok modlu hızlı ulaşım sistemi yer alıyor.

Kamu yardımları için hükümetin sağladığı dış yardımın kapsamı aşağıda verilmiştir:

Toplam harcamaların yüzdesi olarak kademeli bir düşüş borç yükünün ivmesini durdurmak içindir. Bu kredilerin yumuşak koşullarına rağmen, mevcut yardımın neredeyse% 50'si borç hizmetlerinde, yani ödenmemiş taksit ödemelerinde (eski borçların) ve bu kredilerin faizlerinde kullanılır. Durum borç tuzağına, yani borçları ödemek için daha fazla borç almaya yol açar.

Zorlu para sıkıntısı ile birlikte proje finansmanı için kaynakların acil gereksinimleri nedeniyle kaçınılmazdı. Bu durumda verilen dış yardımlar, Demiryolları, Elektrik, Tarım vb. Projeler için borç veren ülkelerden sermaye malları ve diğer ihtiyaçların ithalatında yardımcı olmuştur.

1993-94 yılları arasında kullanılan krediler ve hibeler dahil olmak üzere toplam dış yardım, aşağıda üretilen kaynaklara göredir: (Kaynak: Para Birimi ve Finans Raporu, Ş.

Madde # 7. Finansman Örüntüsünü Yönlendiren Borç-Öz Sermaye Oranı:

Özel sektördeki (hatta ortak sektörlerdeki) projelere çoğunlukla projelerin finanse edilme biçiminde gelen borç-özkaynak oranı yönlendirilir. Proje maliyeti, uzun vadeli borçların ve özkaynakların bir karışımı ile karşılanır.

(Borç geri ödemenin bir yıl içinde ödenmesi ve bazen 'ödenmemiş borç' olarak adlandırıldığı durumlarda 'kısa vadeli' olabilir. Genel olarak 'Fonlama' uzun vadeli anlamına gelir). Genel olarak borç / özkaynak oranı, Uzun Vadeli Borçlar ile Uzun Vadeli Borçlar arasındaki orandır.

Hissedarlar Fonu, Uzun Vadeli Borçlar / Hissedarlar Fonu olarak çalıştı.

Bir projeyi finanse etmek için borç-özsermaye oranı 3: 2 olabilir, yani finansman şekli proje sermaye maliyetinin yaklaşık% 60'ının uzun vadeli borçlarla karşılanacağı şekildedir. Elektrik üretimi ve dağıtımı için 'Enerji Projeleri' gibi büyük sermaye yoğun projeler söz konusu olduğunda, daha yüksek borç-özsermaye oranı da kabul edilebilir; yani, finansman paterni daha uzun vadeli borçların% 65 ila% 70'e kadar uzayabileceğini gösterecektir. sermaye maliyeti.

Madde # 8. Finansal Kaldıraç Etkisi :

Bir kuruluşun sermaye yapısında borcun kullanımına finansal kaldıraç denir, toplam borç olarak borç yükü arttıkça finansal kaldıraç derecesi de artar. Projenin genel değerlendirmesi göz önüne alındığında, “borç” kaldıraç görevi görür, böylece finansal kaldıraç hissedarlara verilen potansiyeli arttırır.

Borçlu sermayenin maliyeti, özkaynak maliyetinden daha ucuz olduğundan ve bu “kaldıraç” da finansman modelini gösterdiğinden, bu bir gerçektir.

Bu ifade, aşağıda gösterildiği gibi basit bir örnekle belirlenebilir:

Bu bakımdan şunu hatırlamamız gerekir:

1. Uzun vadeli borçların finanse edilme şekli, özsermaye ile karşılaştırıldığında, uzun vadeli borçlar karşı teminat altına alındıkça, kuruluştaki maddi varlıkların maliyetinin belirli bir yüzdesi (yaklaşık% 80) ile sınırlıdır. Şirketin Arsa, Bina, Tesis ve Makine gibi sabit varlıkları.

Dolayısıyla, borçlanma limiti vardır, çünkü bu tür varlıklar, kredilerin karşılığını 'güvenli teminat' olarak alacaklarının maliyetinin% 20'sini dengelemek isteyen borç verenin lehine varsayılmaktadır.

2. Finansal kaldıraç, hissedarlara verilen potansiyel ödülü arttırırken, finansal sıkıntı ve ticari başarısızlık potansiyelini de arttırmaktadır.

Madde # 9. Borç Hizmeti Kapsam Oranı (DSCR) Finansman Modeline Rehberlik Etmek :

Finansman modelinin, projenin sermaye maliyetinin, kısmen öz sermaye ve kısmen de uzun vadeli borçların kompozisyonunu gösterdiğini biliyoruz. Borç özsermaye oranının 3: 2 olması, yani proje maliyetinin% 60'ının uzun vadeli kredilerle finanse edilmesinin tavsiye edilebilir olduğunu da biliyoruz.

Ancak, proje varlığının, sözleşmenin şartlarına uygun olarak faiz ve anapara kredisi taksitlerini zamanında geri ödemeye yetecek miktarda servet (likidite dahil) üretmesini sağlayacak kadar proje analiz edilmelidir.