Optimal Sermaye Yapısı Kavramı ve Özellikleri
En uygun sermaye yapısı kavramı, muhasebe ve finans literatüründe büyük dikkat çekmiştir. Sermaye yapısı, bir firmanın toplam sermayesinde borç ve özkaynak oranı anlamına gelir. Bir firmanın amacı, işinin değerini maksimize etmektir.
Bu, hisselerin piyasa değerini maksimize etmek ve bir firmanın sermaye maliyetini minimize etmek suretiyle yapılır. Optimal bir sermaye yapısı, bir firmanın bu amacını yerine getiren borç ve özsermaye oranının olmasıdır. Böylece, optimal bir sermaye yapısı aynı anda iki değişkeni optimize etmeye çalışır: sermaye maliyeti ve hisse piyasa değeri.
Optimal Sermaye Yapısı Kavramı:
Her firma optimum sermaye yapısına ulaşmayı hedeflemeli ve bunu sürdürmeye çalışmalıdır. Optimal sermaye yapısı, borcun ve özkaynakların toplam sermayede şirket değerini maksimize eden kombinasyonunu ifade eder. Optimal bir sermaye yapısı, ortalama sermaye maliyetinin en düşük olduğu ve bu gelirde menkul kıymetlerin piyasa değerinin maksimize edilmesine yol açan bir gelir üreten bir yapı olarak belirlenmiştir.
Optimal sermaye yapısı, borsada şirketin payını en üst düzeye çıkaran borç ve özsermaye ilişkisi olarak tanımlanabilir.
Kulkarni ve Satyaprasad, optimum sermaye yapısını 'mevcut her bir finansman yönteminin marjinal gerçek maliyetinin aynı olduğu' olarak tanımladılar. Gerçek maliyet terimi altında hem açık hem de örtük maliyetleri içermiştir.
Prof. Ezra Solomon'a göre, 'Optimal sermaye yapısı, bir şirketin piyasa değerini en üst düzeye çıkaracak olan borç ve öz sermaye karışımıdır'. Dolayısıyla, daha düşük toplam sermaye maliyeti ve dolayısıyla sermaye yapısı için daha yüksek toplam piyasa değeri sağlayan çeşitli uzun vadeli fon kaynaklarının makul bir kombinasyonu olmalıdır. Bu nedenle, optimum sermaye yapısı, firma tarafından kullanılan kalıcı sermaye kaynaklarının, şirketin bileşik sermaye maliyetini en aza indirerek, şirketin ortak hisse senedi fiyatını en üst düzeye çıkaracak şekilde karıştırılması olarak tanımlanabilir.
Optimal Sermaye Yapısının Özellikleri:
Optimal bir sermaye yapısının belirgin özellikleri aşağıda açıklanmıştır:
a) Borç ve özkaynakların optimal bir sermaye yapısı içinde ilişkisi özkaynak başına piyasa değerinin maksimum olacağı şekilde yapılır.
b) Optimal sermaye yapısı, firmanın finansal istikrarını korur.
c) Optimal sermaye yapısı altında, finans yöneticisi borç ve özsermaye oranını finansal riskin düşük kalacağı şekilde belirler.
d) Optimal sermaye yapısının elde edilmesinde kurumlar vergileri tarafından sağlanan kaldıraç avantajı dikkate alınmaktadır.
e) Borçlanma, şirketin optimal sermaye yapısına doğru giden değerini arttırmada yardımcı olur.
f) Sermayenin maliyeti asgari düzeydedir ve optimal sermaye yapısında piyasa payı azami hale gelir.
Optimal Sermaye Yapısını Tasarlamadaki Sınırlamalar:
Bir firmanın sermaye yapısı, sermaye maliyeti en düşük seviyede tutulacak ve firmanın değeri maksimum seviyeye ulaşacak şekilde tasarlanır. Firma borç-özkaynak oranını optimum düzeye çıkarmak için manevra yapar. Ancak pratikte, optimum sermaye yapısı seviyesine ulaşmak, bu yapıyı uygularken ortaya çıkan bazı kısıtlamalar nedeniyle zor bir iştir.
Optimum sermaye yapısının tasarlanmasındaki ana kısıtlamalar şunlardır:
1. Optimum borç-özsermaye karışımının gerçek anlamda tespit edilmesi zordur.
2. Uygun sermaye yapısı kavramı, optimum sermaye yapısı kavramından daha gerçekçidir.
3. Sermaye yapısındaki yüksek borç içeriği riskindeki artış nedeniyle bir özsermaye payının piyasa değerinin düşeceği ölçüde optimum bir sermaye yapısı bulmak zordur.
4. Hisse senedi piyasa fiyatı, borç-özkaynak karışımındaki değişiklikler nedeniyle nadiren değişir, dolayısıyla herhangi bir optimum sermaye yapısı olamaz.
5. Bir hisse senedinin piyasa değerindeki düşüş miktarını tam olarak tahmin etmek mümkün değildir, çünkü hisse senedinin piyasa değerini etkileyen piyasa faktörleri oldukça karmaşıktır.
